20180628-中国银行-2018年第3季度（总第35期）全球经济金融展望报告_31页_2mb_2mb

报告摘要

全球经济金融展望报告（2018年第3季度）

核心内容概述

2018年第二季度全球经济延续上年增长态势，但边际增长动能减弱。主要经济体增长分化，美国、欧元区和日本维持温和至强劲复苏，而部分新兴市场如巴西、阿根廷等面临增长放缓与金融脆弱性上升。全球通胀预期增强，主要央行货币政策分化，引发金融市场再平衡。同时，美国贸易保护主义与全球宽松货币政策转向成为两大主要风险。此外，意大利政治危机对欧洲乃至全球金融市场造成冲击，凸显欧盟结构性问题。

主要观点与关键信息

一、全球经济季度回顾与展望

全球经济增长：2018年第二季度全球经济增长环比折年率预计达3.6%，较上季度加快0.8个百分点。
主要经济体表现：
- 美国：经济增速加快，通胀上升至2.8%，就业市场接近充分就业。
- 欧元区：增长放缓，二季度GDP环比折年率预计为2.3%，面临贸易摩擦与外需下滑压力。
- 日本：一季度经济萎缩，二季度预计恢复增长，但受外部冲击影响前景堪忧。
- 新兴市场：整体保持较高增速，但部分国家如巴西、土耳其、阿根廷等因利率和汇率双重压力面临金融脆弱性上升。
风险因素：
- 美国贸易保护主义对全球贸易和投资信心构成威胁。
- 全球宽松货币政策转向引发金融市场再平衡和流动性收紧。
- 美国国债收益率曲线趋平甚至倒挂，预示经济放缓风险。

二、国际金融市场回顾与展望

发达市场：总体稳定，但美国股市波动加大，欧元区金融市场压力较小。
新兴市场：面临资本外流压力，阿根廷、土耳其等国货币大幅贬值，股市债市下跌。
金融风险指标：
- 美国ROFCI指标在安全区间内小幅上升。
- 新兴市场金融风险指数上升，土耳其、阿根廷等国家处于高风险行列。
货币政策分化：
- 美联储加息步伐加快，预计年内再加息2次。
- 欧洲央行维持宽松政策，推迟加息。
- 日本央行继续实施超宽松货币政策，通胀尚未达到目标。

三、专题研究

1. 意大利政治危机及其外溢影响

危机背景：意大利政治危机暂时告一段落，但未根本解决，政局仍存不确定性。
五大矛盾：
- 民粹主义抬头，影响欧洲一体化进程。
- 高债务水平（132% GDP），威胁欧元区金融稳定。
- 政党格局碎片化，影响政策执行效率。
- 脱欧担忧加剧，欧洲政治风险上升。
- 经济增长乏力，需采取增长刺激措施。
对欧洲的影响：意大利危机引发金融市场波动，拖累欧洲复苏信心，未来欧盟财政货币机制改革势在必行。

2. 国际原油价格走势及其影响

油价上涨：OPEC减产和地缘政治风险推动油价上涨，WTI原油价格从45美元/桶升至70美元/桶。
对通胀影响：
- 原油价格是发达经济体通胀的重要影响因素。
- 原油价格上涨对新兴市场通胀影响更大，尤其对汇率脆弱国家。
未来展望：若油价维持高位，发达经济体通胀将加速，但若回落则通胀将回归基本面。

3. 加息背景下的金融风险

美国国债收益率曲线：趋平甚至倒挂，预示经济放缓风险，可能引发金融市场动荡。
新兴市场风险：
- 阿根廷、土耳其等国因高通胀、高外债和经常账户赤字面临资本外流压力。
- 储备覆盖率低的国家（如土耳其、阿根廷）金融风险较高。
“双赤字”国家：阿根廷、土耳其、印度、巴西等国面临货币政策调整压力，可能重演“伯南克冲击”局面。

总结

本报告指出，2018年全球经济复苏向好，但面临贸易保护主义和货币政策转向双重风险。美国经济强劲增长，但其通胀上升与收益率曲线趋平可能预示经济下行风险。欧元区和日本经济温和复苏，但受外部冲击影响较大。新兴市场整体增长较快，但部分国家因高外债、高通胀和储备不足面临金融风险。意大利政治危机成为欧洲政治风险的缩影，凸显欧盟结构性问题。国际原油价格上涨对全球通胀构成压力，推动主要央行货币政策分化，金融市场再平衡压力上升。报告强调，未来需关注美国货币政策、欧洲政治稳定及新兴市场外债与汇率问题。

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