20180328-中国银行-2018年第2季度（总第341期）_全球经济金融展望报告_31页_1mb

全球经济金融展望报告（2018年第2季度）总结

核心内容概述

2018年第二季度全球经济继续维持稳定、全面的复苏态势，全年增长率预期达到 3.4% 左右。通货膨胀水平有所上升，全球金融市场波动性增加，贸易保护主义抬头，大国博弈加剧，全球经济正面临新的变局。报告从全球经济复苏、主要经济体表现、国际金融形势、专题研究四个方面展开分析。

主要观点与关键信息

一、全球经济加快复苏，面临新变局

• 经济复苏态势：2017年全球经济增长率提升至3.3%，主要发达国家增速加快，新兴市场保持较快增长，全球贸易量增长4.5%，显示经济基本面改善。
• 主要推动因素：周期性复苏、美国税收改革、全球货币政策宽松。
• 主要风险：中美贸易摩擦、通胀过快上升、地缘政治风险。
• 全球贸易：贸易景气指数保持在100以上，出口订单指数创新高，预示贸易复苏。
• 全球债务与杠杆率：全球宏观杠杆率处于历史高位，特别是非金融部门借贷/GDP比例攀升，债务风险高企。

二、主要经济体增长加快，货币政策面临新变局

• 美国：经济增速加快，通胀接近目标，预计全年加息3-4次，资产负债表缩减。
• 欧元区：经济动能增强，但货币政策正常化将较为缓慢。
• 日本：温和复苏，但受人口老龄化影响，央行将继续维持宽松政策。
• 新兴市场：增长分化，亚太地区表现强劲，拉美和中东地区复苏乏力。

三、国际金融形势稳定，但存在调整风险

• 全球金融形势：总体稳定，但需关注通胀回升和货币政策正常化对利率和股市的影响。
• 美国股市：经历技术性修正，波动性上升，但企业盈利预期良好，仍具吸引力。
• 美国长期利率：受通胀预期和货币政策影响，10年期国债收益率攀升，预计全年中枢在3.45%-3.65%之间。
• 对实体经济影响：长期利率上升抑制房地产和企业融资，但收益率曲线陡峭化利好银行业。
• 对资本市场影响：利率上升可能引发股市估值回调，但若盈利增速提升，仍可支撑股市上行。
• 对汇市影响：美元指数受美国货币政策收紧和贸易政策影响，预计逐步下行，但不会太快。

四、专题研究

（一）美日印澳联合发展基础设施计划

• 背景与意图：为对抗“一带一路”倡议，四国提出替代方案，旨在提升地区影响力。
• 挑战与不确定性：
  • 融资渠道不明确，缺乏有效支持。
  • 美国“美国优先”政策和贸易保护主义构成阻力。
  • 四国基建输出能力有限，日本为唯一具备较强竞争力的国家。
• “一带一路”成效显著：
  • 已获得100多个国家支持，推动贸易和投资增长。
  • 金融支持体系完善，吸引大量资金投入。
  • 难以被替代，未来仍将是亚太增长的重要引擎。

（二）美国中长期利率上升及其影响

• 利率走势：2018年10年期美债收益率从2.46%升至2.89%，20年期和30年期收益率分别上涨40和35个基点。
• 影响因素：
  • 经济增长加快、通胀预期升温。
  • 美联储缩表和加息预期。
  • 欧元区货币政策转向，带动美债收益率上升。
• 影响分析：
  • 对实体经济：按揭利率上升抑制购房需求，企业融资成本增加，影响金融稳定。
  • 对资本市场：长期利率上升可能引发股市回调，但若盈利增长强劲，仍具支撑。
  • 对汇市：美元指数预计逐步下行，但不会太快。

（三）英国脱欧与欧洲金融中心之争

• 脱欧谈判进展：仍存在不确定性，尤其是爱尔兰边境问题和过渡期安排。
• 金融中心竞争：
  • 伦敦：仍是全球第一金融中心，具有强大的交易量和市场吸引力。
  • 法兰克福：因金融监管优势和德国经济基础，正在快速上升。
  • 巴黎、都柏林、卢森堡等：也在积极争取金融中心地位。
• 对中资机构的影响：
  • 风险管理：需关注脱欧带来的溢出效应，确保业务不受影响。
  • 业务机会：脱欧后中英合作加强，中资机构可拓展与伦敦相关的金融产品和服务。

总结

2018年全球经济保持复苏态势，但面临多重挑战，包括贸易摩擦、利率上升、债务风险和地缘政治博弈。美国的货币政策转向和财政刺激推动长期利率上行，对资本市场和实体经济产生双重影响。美日印澳联合发展基础设施计划虽为“印太战略”的一部分，但受制于融资和政策不确定性，难以有效压制“一带一路”倡议。英国脱欧后，欧洲金融中心格局面临重塑，伦敦仍具主导地位，但其他城市如法兰克福、巴黎、都柏林等也在积极争夺。中资机构需在风险控制与业务拓展之间寻求平衡，抓住脱欧带来的机遇。