全球经济金融展望报告2020年第4季度（总第44期）-20200928-中国银行-32页_1mb

全球经济金融展望报告（2020年第4季度）

核心内容概述

2020年三季度，全球经济和金融市场在政策支持下呈现复苏迹象，但复苏基础仍不稳固，存在较大的下行风险。各国政府采取了空前的财政扩张政策，但其可持续性受到质疑。同时，疫情对国际经贸格局和全球产业链造成深远影响，推动了国际经贸规则的调整。此外，美国企业债务攀升、破产激增，可能引发系统性金融风险。

主要观点

• 全球经济复苏：全球GDP增长环比折年率为24.2%，较上季度回升45.3个百分点，但复苏进程波动大、分化明显，且面临疫情反复和美国大选等不确定性。
• 金融市场风险：全球股市在流动性支撑下震荡回升，但高收益公司债信用风险、新兴市场外债风险等隐忧仍存，VIX指数上升表明市场对尾部风险的担忧加剧。
• 美国经济潜在风险：企业债务攀升、破产增加，叠加大选不确定性，可能引发金融市场动荡和经济再度衰退。
• 国际经贸格局变化：全球产业链呈现“全球性收缩”和“区域内强化”的新特征，区域贸易协定（如CPTPP、USMCA、RCEP）推动高标准规则，同时对非市场经济国家形成排他性限制。
• 全球财政政策扩张：各国财政赤字和政府债务激增，财政政策扩张空间有限，未来可能带来债务可持续性问题及对经济复苏的负面影响。

关键信息

一、全球经济季度回顾与展望

1. 全球经济复苏态势

• 2020年三季度全球GDP环比折年率回升至24.2%。
• 全球制造业PMI指数在7月和8月分别回升至51.0和52.4。
• 全球贸易增速预计为2.5%，但不同地区复苏存在显著差异。

2. 复苏的挑战

• 波动性：疫情反复可能导致经济复苏中断。
• 分化性：中国、东盟等东亚国家经济复苏较快，而巴西等国家仍处衰退。
• 艰巨性：就业市场恢复缓慢，居民消费和企业投资信心不足，经济复苏过程漫长。

3. 主要经济体复苏进展

• 美国：GDP增速从-7.3%回升，但企业债务高企，失业率仍高于历史平均水平。
• 欧洲：欧元区GDP下降8.0%，英国经济面临脱欧与疫情双重冲击。
• 日本：经济持续低迷，新内阁面临疫情与经济复苏双重压力。
• 新兴市场：亚洲新兴经济体复苏较快，拉美国家仍深陷疫情。

二、国际金融市场回顾与展望

1. 全球金融市场表现

• 股市震荡回升，MSCI全球股票市场指数创历史新高。
• 贵金属市场波动大，黄金成为弱美元的替代品。
• 能源市场受疫情和需求萎缩影响，原油价格走势依赖全球经济复苏。

2. 金融市场风险

• 高收益公司债信用风险上升，美国非投资级企业违约率预计上升至12.5%。
• 新兴市场外债风险加剧，资本流动不稳定。

3. 美国金融风险

• 美国金融危机风险指标（ROFCI）从54下降至43，但仍处于不稳定区域。
• 美联储的宽松政策可能延缓经济复苏，并加剧系统性金融风险。

三、专题研究

专题一：美国企业破产对经济复苏的影响

• 企业破产情况：2020年8月底，美国累计有4779家企业申请破产，同比增长28%。
• 行业影响：能源、旅游、零售等行业受冲击最大，企业负债率高，流动性差。
• 潜在影响：
  • 就业和消费难以恢复，拖累经济复苏。
  • 企业破产可能引发产业链中断和投资萎缩。
  • 债务违约可能引发系统性金融风险。

专题二：国际经贸规则调整对全球产业链的影响

• 国际经贸格局演变：
  • 中国等新兴市场国家在全球经济中地位上升。
  • 多边贸易体系难以适应新格局，区域贸易协定（如CPTPP、USMCA、RCEP）加速推进。
• 规则调整方向：
  • 多边转向区域，规则趋于排他性。
  • 数字贸易规则推动产业链数字化、智能化。
• 对全球产业链的影响：
  • 区域内贸易和投资加强，区域间联系减弱。
  • 数字服务贸易成为新焦点，推动产业链融合与创新。

专题三：全球财政政策扩张空间与风险

• 财政政策扩张：
  • 全球政府支出占GDP比重上升至历史高位。
  • 美国、欧盟、日本等国家财政刺激规模空前。
• 财政政策风险：
  • 公共债务膨胀，可能引发债务可持续性问题。
  • 财政政策过度扩张可能对私人部门产生挤出效应。
  • 财政与货币政策深度捆绑，增加通胀和政策调整的复杂性。

总结

本报告指出，全球经济在疫情后呈现复苏迹象，但复苏基础不稳，存在较大风险。美国企业债务和破产问题、国际经贸规则调整、财政政策扩张带来的债务风险，是当前全球经济金融面临的主要挑战。未来，全球经济复苏仍需依赖政策支持，但政策的可持续性和效果将决定其最终走向。