20180423-申万宏源-造纸轻工周报_看好家居中估值较低的索菲亚_大亚圣象与美克家居_关注包装板块边际改善_15页_1mb

2018年4月轻工造纸行业周报总结

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的轻工造纸行业2018年4月16日至20日周报，主要分析了轻工造纸行业的市场表现、行业基本面变化及重点公司推荐。

主要观点

1. 家居行业：地产红利消失后，竞争格局进入比拼综合竞争优势的阶段，龙头公司具备渠道、供应链等优势，份额提升将加速，整合进程加快。
2. 造纸行业：下游消费更具成长属性，周期回调提供布局机会，龙头纸企内生项目落地和外延并表推动18年业绩增长。
3. 包装行业：经历两年成本上升及终端乏力，部分子行业进入整合期，龙头公司有望率先走出低谷，值得左侧布局。
4. 消费类轻工：关注增长趋势确定的消费品龙头，享受估值切换。

分板块推荐标的及一季报前瞻

1）家居

• 索菲亚：产品价格体系调整，订单回升，试点整装业务，未来将拓展至全屋整装。当前估值处于历史低位，建议长期布局。
• 大亚圣象：经营管理改善，18年估值12倍，建议买入。工装房订单增长显著，产品提价强化盈利。
• 美克家居：收入逐季提速，多品牌战略推进，现价低于员工持股计划，安全边际较高。
• 顾家家居：主打产品受益于行业集中度提升，拓展品类，外延整合提升平台优势，建议增持。
• 喜临门：自主品牌加速增长，跨过盈亏平衡点，并购实现多品牌梯度扩张，建议增持。

2）造纸

• 晨鸣纸业：18年100万吨文化纸、35万吨热敏纸等新产能投产，预计业绩28-30亿元，建议增持。
• 太阳纸业：18年190万吨浆纸新产能落地，预计业绩28-30亿元，建议增持。
• 山鹰纸业：马鞍山和海盐基地业绩高增，湖北基地产能预计19-20年释放，收购联盛纸业强化华南市场，建议买入。
• 中顺洁柔：长期看好，建议增持。

3）其他轻工及包装

• 劲嘉股份：与贵州茅台签订战略合作协议，切入白酒包装市场；烟标业务恢复增长，外延拓展精品烟标、3C包装等，建议买入。
• 合兴包装：传统业务量价齐升，供应链云平台放量，建议增持。
• 东港股份：电子发票受益政策利好，技术服务类业务放量，建议增持。
• 东风股份：主业复苏、外延增厚、大消费推进，建议增持。

行业基本面变化

1）产品价格

• 铜版纸：终端均价7560元/吨，持平上周，涨价落实难度较大。
• 双胶纸：终端均价7909元/吨，稳中向上，受环保限产及党政印刷需求增加推动。
• 灰底白板纸：终端均价5240元/吨，持平上周，交投清淡。
• 白卡纸：终端均价6938元/吨，略有下降，部分纸厂回调前期涨幅。
• 箱板纸、瓦楞纸：终端均价5642元/吨、4664元/吨，市场保持平静。

2）原材料价格

• 国际针叶浆、阔叶浆：价格上涨，NBSKEU报1130.08美元/吨，BHKPEU报1037.37美元/吨。
• 国内针叶浆、阔叶浆：价格维稳，乌针6570元/吨，布针6500元/吨，布阔5725元/吨。
• 美废ONP：价格上涨4.76%，OCC价格维稳。
• 原油：Brent原油价格上涨1.06%，聚乙烯价格下跌，聚丙烯价格维稳，聚苯乙烯价格上涨。
• 黄金、白银：国际黄金价格下跌，白银价格上涨。

近期关注

1）非流通股解禁明细

• 曲美家居：解禁日期2018/4/23，解禁数量35,251万股。
• 山东华鹏：解禁日期2018/4/23，解禁数量10,774万股。
• 浙江众成：解禁日期2018/4/23，解禁数量2,250万股。
• 昇兴股份：解禁日期2018/4/23，解禁数量4,095万股。
• 易尚展示：解禁日期2018/4/23，解禁数量6,390万股。
• 周大生：解禁日期2018/4/27，解禁数量8,623万股。
• 金陵体育：解禁日期2018/5/9，解禁数量790万股。
• 曲美家居：解禁日期2018/5/9，解禁数量484万股。
• 好莱客：解禁日期2018/5/9，解禁数量320万股。
• 喜临门：解禁日期2018/5/9，解禁数量395万股。

2）重点公司盈利预测

• 晨鸣纸业：2018年EPS 2.48元，PE 6倍，建议增持。
• 太阳纸业：2018年EPS 0.96元，PE 10倍，建议增持。
• 岳阳林纸：2018年EPS 0.44元，PE 13倍，建议买入。
• 山鹰纸业：2018年EPS 0.55元，PE 8倍，建议买入。
• 中顺洁柔：2018年EPS 0.59元，PE 24倍，建议增持。
• 齐峰新材：2018年EPS 0.57元，PE 17倍，建议增持。
• 恒丰纸业：2018年EPS 0.37元，PE 21倍，建议增持。
• 景兴纸业：2018年EPS 0.66元，PE 30倍，建议增持。
• 美盈森：2018年EPS 0.31元，PE 20倍，建议增持。
• 合兴包装：2018年EPS 0.18元，PE 32倍，建议增持。
• 晨光文具：2018年EPS 0.86元，PE 35倍，建议增持。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上；
• 增持：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性：相对市场表现-5%~+5%；
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，使用本报告内容所引致的任何损失，本公司不承担责任。投资者应结合自身情况作出决策，并咨询独立投资顾问。