深度报告-20220727-浙商证券-瑞可达-688800.SH-瑞可达深度报告_汽车连接器头部企业_高压高速驱动高成长_34页_4mb

瑞可达（688800.SH）深度报告总结

核心内容概述

瑞可达是一家专注于连接系统产品研发、生产、销售和服务的高新技术企业，深耕通信和汽车连接器领域多年，具备全球领先的竞争实力。公司产品涵盖光、电、微波连接器，主要客户包括全球头部通信设备商（如中兴、爱立信、诺基亚、三星）和国内新能源汽车厂商（如蔚来、上汽、长安、比亚迪、宁德时代等）。随着新能源汽车电动化和智能化的推进，公司有望在高压连接器和高速连接器领域持续受益，业绩增长可期。报告首次覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

1. 汽车板块：高压与高速连接器需求持续增长

• 高压连接器：新能源汽车电动化推动整车平台高压化，高压连接器需求量价齐升。换电模式推广进一步带动换电连接器需求，预计2025年国内高压连接器（含换电）市场规模将达137亿（保守）至310亿（乐观），CAGR分别为24%、39%、52%。
• 换电连接器：公司是换电连接器领域龙头，已为蔚来等提供核心产品，具备4拉簧+4压簧浮动结构，性能优于行业标准，未来有望在换电领域持续受益。
• 高速连接器：智能网联化推动高速连接器需求，公司已完成相关产品定型测试，已在国内部分车型定点，预计2025年国内高速连接器市场规模将达104亿（保守）至190亿（乐观），CAGR分别为13%、23%、32%。

2. 通信板块：受益海外5G建设，有望恢复增长

• 公司5G板对板射频连接器已实现批量供货，覆盖中兴、爱立信、诺基亚、三星等全球通信主设备商。
• 海外5G建设仍处于增长期，国内5G投入稳定，公司海外业务拓展及中兴国内份额提升将推动通信业务增长。

3. 公司优势

• 研发优势：公司拥有五大核心技术，研发投入持续增长，产品性能接近或优于全球头部厂商。
• 生产优势：具备全流程制造能力，自动化水平高，良率与质量控制优秀，客户响应迅速。
• 客户优势：已进入全球知名通信和汽车供应链，与美国T公司、蔚来、宁德时代等建立长期合作关系。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

募资与产能扩张

• 2021年通过科创板上市募资4.81亿元，用于高性能精密连接器产业化项目，以扩大产能。
• 2022年发布定增预案，拟募资不超过7亿元，用于建设新能源汽车关键零部件项目及研发中心，提升产品竞争力。
• 项目达产后，公司新能源连接器产能将达1200万套，通信连接器产能达6000万套，满足快速增长需求。

增长驱动因素

• 新能源汽车渗透率快速提升，推动高压连接器需求增长。
• 换电模式推广，带动换电连接器市场扩大。
• 汽车智能化、网联化趋势，提升高速连接器需求。
• 公司产品性能优异，客户响应快，竞争优势明显。

风险提示

• 换电模式推广不及预期。
• 5G资本开支不及预期。
• 其他市场及政策风险。

投资建议

• 评级：买入
• 催化剂：下游客户车型销量超预期、新签定点项目落地。
• 估值：当前价格￥138.58，PE-TTM为131.44，预计未来估值有望下降，业绩增长空间大。

业务布局与市场地位

产品与技术

• 主要产品：高压连接器、高速连接器、线束总成、PDU/BDU、MSD、充电接口、信号类连接器等。
• 核心技术：板对板射频连接器、高压大电流连接器、换电连接器、高密度混装连接器、高速连接器等。
• 产品性能：公司产品性能接近或优于泰科、安费诺、中航光电等头部厂商。

客户覆盖

• 通信领域：中兴、爱立信、诺基亚、三星等。
• 汽车领域：美国T公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、江淮、广汽、小鹏、戴姆勒、日产、小康股份等整车厂，以及宁德时代、华为、德尔福、安波福等“三电”企业。

行业前景与公司地位

• 全球连接器市场规模稳步增长，2021年达767亿美元，预计2023年超900亿美元。
• 中国连接器市场增速高于全球，2021年达245亿美元，CAGR为7.58%。
• 公司作为国内高压连接器头部厂商，在换电领域占据龙头地位，具备较强的市场和客户壁垒。

图表目录摘要

• 图1：公司主要产品图示
• 图2：公司发展历程
• 图3：公司主要下游应用领域
• 图4：公司股权架构
• 图5：营业收入及增速
• 图6：归母净利润及增速
• 图7：下游领域营收占比
• 图8：下游领域营收
• 图9：毛利率与净利率
• 图10：费用率情况
• 图11：主要客户覆盖全球厂商
• 图12：连接器产业链
• 图13：上游材料占比
• 图14：2020年全球应用占比
• 图15：全球市场规模及增速
• 图16：中国市场规模及增速
• 图17：全球前十大供应商市场份额变化
• 图18：2019年全球连接器厂商竞争格局
• 图19：2019年全球连接器市场地区分布
• 图20：我国新能源车渗透率
• 图21：自主品牌乘用车市占率
• 图22：汽车连接器在整车系统中的应用
• 图23：新能源车批发销量
• 图24：高压连接器用量
• 图25：高压连接器用量
• 图26：高压连接器结构图例
• 图27：2021年换电重卡车型
• 图28：新能源换电汽车市场规模
• 图29：换电连接器内部图例
• 图30：公司连接器产品
• 图31：与T公司、宁德时代合作历程
• 图32：高速连接器应用及需求
• 图33：我国自动驾驶渗透率预测
• 图34：国内车联网产业远景规划
• 图35：连接器在通信基站中的应用
• 图36：5G一体化集成有源天线单元（AAU）
• 图37：5G板对板射频连接器图例
• 图38：2025年全球通信连接器市场规模
• 图39：2025年中国通信连接器市场规模
• 图40：5G板对板射频连接器研发过程
• 图41：2021年5G设备集采份额
• 图42：对中兴直接、间接销售收入
• 图43：PE-TTM情况

表格目录摘要

• 表1：2022年3月定增预案
• 表2：新增产能与近年生产情况
• 表3：五大核心技术
• 表4：生产制造各环节能力
• 表5：不同领域连接器性能要求
• 表6：全球不同地区厂商优势
• 表7：国内外主要连接器厂商及其覆盖领域
• 表8：主要车用连接器类型
• 表9：主要OEM高压平台量产规划
• 表10：换电站建设规划
• 表11：车用高压连接器市场规模测算
• 表12：REG系列与主要厂商产品指标对比
• 表13：国内部分高压连接器上市公司
• 表14：车用高频高速连接器市场规模测算
• 表15：公司在研高速连接器项目
• 表16：国内高速连接器上市公司
• 表17：5G板对板射频连接器性能
• 表18：公司与通信设备商合作历程
• 表19：营收拆分及毛利率预测
• 表20：可比公司估值表
• 表附录：三大报表预测值