深度报告-20220224-安信证券-瑞可达-688800.SH-换电连接器技术积淀深厚_新能源汽车高速渗透打开国产替代空间_34页_2mb

瑞可达 (688800.SH) 公司总结

核心内容

瑞可达是一家国家级专精特新小巨人企业，专注于连接器的研发与生产，业务涵盖通信、汽车、工业等多个领域。公司自2006年成立以来，持续深耕连接器行业，产品包括电连接器、微波射频连接器和光连接器。其在新能源汽车领域的业务占比持续提升，2020年新能源汽车和通信连接器营收占比分别为49.1%和43.8%。

主要观点

1. 技术优势显著：公司拥有丰富的技术储备和多项核心技术专利，尤其在新能源汽车领域，具备高压大电流连接器、换电连接器等关键产品技术。
2. 客户资源优质：公司与多家国内外知名整车厂和电池制造商建立合作关系，如T客户、蔚来、上汽、比亚迪、宁德时代等，具备广泛的市场覆盖。
3. 盈利增长强劲：公司营收和归母净利润持续增长，2020年营收达6.10亿元，净利润达0.736亿元，2021年预计实现营收9亿元，归母净利润1.15亿元。
4. 国产替代前景广阔：随着新能源汽车市场渗透率的提升，自主品牌在新能源领域占据主导地位，这为国产连接器厂商打开了替代进口产品的空间。

关键信息

市场与客户

• 公司产品应用于新能源汽车、通信基站及工业设备等。
• 新能源汽车连接器主要包括高压连接器、换电连接器组件、手动维护开关等。
• 通信连接器主要用于通信基站的天馈系统，包括射频、光电等类型。

技术与产品

• 公司在高压大电流连接器方面有深厚积累，产品具备高载流能力、低接触电阻和高插拔寿命。
• 换电连接器具有高技术壁垒，需具备浮动补偿能力、高寿命和低维护成本。
• 通信连接器技术涵盖射频、高速、光等类型，产品性能稳定，适用于5G基站等应用场景。

财务表现

• 2020年公司总市值为108.69亿元，流通市值为23.0969亿元。
• 2021年公司预计实现营收9亿元，归母净利润1.15亿元，每股收益1.07元。
• 公司毛利率和净利率持续提升，2021年前三季度分别为23.66%和11.91%。

投资建议

• 投资评级为“买入-A”，12个月目标价为146元。
• 2023年目标市值为158亿元，对应50倍PE估值。

结构分析

1. 国家级专精特新小巨人，汽车连接器占比持续提升

• 公司创立于2006年，总部位于苏州，具备光、电、微波连接器的生产能力。
• 2020年新能源汽车连接器营收占比达49.1%，通信连接器为43.8%。
• 公司与多家知名客户建立长期合作关系，如中兴通讯、蔚来汽车、上汽集团等。

2. 受益新能源汽车渗透率提升，自主品牌崛起国产替代窗口期打开

• 新能源汽车连接器单车价值量显著高于传统汽车，预计2025年新能源乘用车渗透率可达48.3%。
• 国产连接器厂商有望受益于自主品牌市占率的提升，打开国产替代空间。

3. 技术实力突出，有望把握新能源高压连接器国产化先机

• 公司在高压连接器、换电连接器、板对板射频连接器等核心技术方面具备领先优势。
• 公司拥有14项发明专利和128项实用新型及外观专利，技术储备丰富。

4. 新能源汽车客户结构优质，换电连接器积淀深厚

• 公司与T客户、蔚来等造车新势力，以及上汽、比亚迪等传统车厂建立合作关系。
• 公司是蔚来汽车换电连接器的核心供应商，2018—2020年累计向蔚来销售7.8万套换电连接器。

未来展望

• 公司计划通过上市募资扩充产能，重点投资高性能精密连接器产业化项目。
• 预计2021/22/23年营业收入分别为9.0/14.1/22.8亿元，归母净利润分别为1.15/1.97/3.16亿元。
• 公司具备良好的盈利能力和增长潜力，有望在新能源汽车和通信领域持续受益。

风险提示

• 新能源汽车渗透率提升不及预期。
• 连接器国产替代进程不及预期。
• 下游客户更换供应商。

估值与盈利预测

• 2021年市盈率103.2倍，市净率18.0倍。
• 2023年预计市盈率37.6倍，市净率10.9倍。
• 公司净利润率维持在13.9%左右，ROIC提升至56.1%。

总结

瑞可达凭借其在连接器领域的深厚技术积累和优质客户结构，有望在新能源汽车和通信行业的快速发展中受益。随着新能源汽车渗透率的提升和自主品牌崛起，公司具备较强的国产替代潜力。公司未来增长空间广阔，盈利能力和估值表现良好，投资价值显著。