20221108-德邦证券-瑞可达-688800.SH-汽车连接器小巨人_高压高速驱动业绩腾飞_24页_3mb

瑞可达（688800.SH）投资分析总结

核心内容

瑞可达是一家专注于连接器领域的公司，近年来在新能源汽车连接器市场表现突出，公司通过多年积累，成功卡位新能源汽车关键市场，并在高压、高速连接器技术方面取得了显著进展。公司2021年科创板上市后，业绩实现爆发式增长，2022年前三季度营收同比增长94.23%，归母净利润同比增长175.66%。

主要观点

• 行业地位：瑞可达已成长为新能源汽车连接器行业的“小巨人”，具备光、微波、电、数据连接器的多品类研发设计能力。
• 技术优势：公司在高压大电流、换电、高速连接器等核心技术领域具备较强的研发能力，已开发出多款适用于新能源汽车的连接器产品，并在技术指标上接近国际一线大厂。
• 客户资源：公司拥有广泛的客户网络，包括特斯拉、蔚来、宁德时代、比亚迪等头部新能源汽车厂商，以及爱立信、中兴通讯等通信领域大客户。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，拟筹建苏州+西安双研发中心，以提升产品迭代能力和市场竞争力。
• 财务表现：公司营收和净利润均实现显著增长，毛利率和净利率稳步提升，显示良好的盈利能力。

关键信息

公司概况

• 当前价格：123.13元
• 总股本：113.16百万股
• 流通A股：69.63百万股
• 总市值：13,933.03百万元
• 每股净资产：16.17元
• 2022年前三季度营收：11.64亿元，同比增长94.23%
• 2022年前三季度归母净利润：1.97亿元，同比增长175.66%

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为16.57亿元、26.37亿元、38.85亿元，归母净利润分别为2.74亿元、4.12亿元、5.80亿元。
• 估值：2022年11月8日对应PE为51倍，2023年和2024年分别为34倍和24倍。
• 可比公司：徕木股份、中航光电、航天电器，2022-2024年PE均值分别为52倍、35倍、27倍。

市场前景

• 新能源汽车连接器市场：预计2025年市场规模将达498亿元，2021-2025年CAGR为55.53%。
• 高压连接器：单车价值量高，从700-3500元不等，800V平台推动其价值进一步提升。
• 高速连接器：受益于新能源汽车智能化趋势，单车价值量可达1000-2000元，需求增长迅速。

风险提示

• 新能源汽车增速低于预期
• 高速连接器客户拓展不及预期
• 疫情扰动风险

财务数据及预测

业务发展

新能源汽车连接器

• 产品：包括高压连接器、换电连接器、高速连接器等，覆盖新能源汽车电池、电控系统、充电接口等多个应用场景。
• 订单储备：2022年前三季度累计签订订单15.74亿元，其中新能源汽车及储能订单13.60亿元。
• 产能扩张：2022年定增募投新能源汽车连接器项目，新增产能1200万套，累计产能2060万套，较2020年增长194.29%。

通信连接器

• 应用：广泛应用于5G基站、通信设备等领域。
• 客户：包括中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等全球主要通信设备制造商。
• 增长：2022年通信业务收入约0.7亿元，预计2022-2024年增长率分别为15%。

工业连接器

• 应用：主要用于城市轨道交通、电力设备、医疗等领域。
• 增长：预计2022-2024年增长率分别为55%、45%、40%。

研发与技术

• 研发投入：2022年前三季度研发投入5513.24万元，同比增长95.40%。
• 研发项目：涉及新能源汽车电池、电控系统、信号传输系统、充电换电等多个领域，累计获得专利186项，其中发明专利14项。
• 技术指标：在高压大电流连接器领域，瑞可达产品技术指标与国际一线大厂基本一致，具备较强竞争力。

客户服务

• 客户群：涵盖新能源汽车、通信、工业三大领域，包括特斯拉、蔚来、比亚迪、宁德时代等头部客户。
• 交付能力：公司交付速度约为1-2个月，优于国际大厂的货期，形成服务优势。
• 直销模式：公司采用直销模式，直接对接客户需求，实现一体化服务。

市场竞争

• 国际巨头：泰科、安费诺、罗森伯格等公司在汽车连接器市场占据优势地位，但瑞可达在新能源汽车连接器领域已形成一定竞争壁垒。
• 国内竞争：国内厂商在高压连接器领域竞争激烈，而具备换电和高速连接器能力的厂商较为稀缺，瑞可达具备多品类优势。

图表与数据

• 图1：瑞可达发展历程
• 图2：公司产品布局
• 图3：公司新能源汽车连接器应用场景
• 图4：公司通信系统连接器应用
• 图5：公司产品营收及同比增长
• 图6：公司产品营收占比
• 图7：公司股权结构（截至2022年三季报）
• 图8：公司营业收入
• 图9：公司归母净利润
• 图10：公司2022H1及2022Q1-Q3累计订单
• 图11：公司毛利率与净利率
• 图12：公司销售、管理、财务费率
• 图13：公司研发投入及增长率
• 图14：高压连接器应用场景
• 图15：高速连接器应用场景
• 图16：主机品牌800V高压布局情况
• 图17：换电站地域及运营商分布图
• 图18：换电连接器结构图
• 图19：罗森伯格ADAS环视系统高频高速连接器方案
• 图20：2019-2021年连接器下游应用分布
• 图21：2021年全球汽车连接器行业市场占有率
• 图22：公司主要客户
• 图23：连接器自2020年Q1至2022年Q3货期（周）及最新货期与价格趋势