深度报告-20211007-国金证券-瑞可达-688800.SH-高压连接器翘楚_乘新能源车东风扶摇直上_24页_3mb

瑞可达 买入评级（首次评级）总结

核心内容

瑞可达是一家专注于连接器领域的领先企业，深耕新能源汽车和5G通信行业。公司成立于2006年，2021年登陆科创板，具备从连接器件到组件、模块的全流程生产能力。公司主要产品包括高压连接器、换电连接器、通信基站连接器等，广泛应用于新能源汽车和通信设备。

主要观点

• 市场地位：瑞可达在新能源汽车连接器市场中表现突出，是蔚来换电连接器的独家供应商，且在通信领域，特别是在5G板对板射频连接器市场中占据领先地位，市占率超70%。
• 技术实力：公司技术研发能力强，产品在主要性能指标上能够达到并部分超越国际知名厂商。公司拥有14项发明专利和130项实用新型专利。
• 客户资源：公司拥有丰富的客户资源，主要客户包括T公司、蔚来、上汽、中兴通讯等，2020年前五大客户贡献收入占比达44%。
• 盈利能力：2020年公司归母净利同比增长75%至0.74亿元，净利率达12.1%，为近三年新高。公司毛利率因原材料上涨有所下降，但通过成本控制和规模效应有望回升。
• 产能扩张：公司成功上市募资4亿元，用于高性能精密连接器产业化项目，新增通信连接器产能1900万套/年，新能源汽车连接器产能160万套/年，预计达产后年新增销售收入4.3亿元，新增净利0.56亿元。

关键信息

• 目标价格：91元（50倍2022年每股收益）。
• 盈利预测：预计2021~2023年归母净利分别为1.0亿元、2.0亿元、2.8亿元，同比增长分别为33%、101%、40%。
• 行业前景：新能源车和5G通信行业快速发展，预计2025年中国高压连接器市场规模达270亿元，高速连接器市场规模达120亿元，CAGR分别为46%和45%。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代风险、限售股解禁风险。

详细分析

一、新能源车连接器&5G通信连接器双轮驱动，四大优势突出

1. 技术、制造、质量、服务能力突出：公司深耕连接器领域15年，具备全流程制造能力，产品良率超99.5%，客户响应时间短，新品开发速度快。
2. 营收、业绩稳健增长：2012年以来，公司营收和归母净利持续增长，2020年营收6.1亿元，归母净利0.74亿元，同增20%、75%。
3. 上市成功募资，扩充产能：公司公开发行A股2700万股，募资3.3亿元用于高性能精密连接器产业化项目，预计新增销售收入4.3亿元，新增净利0.56亿元。

二、车载连接器高速增长，通信连接器维持稳定

1. 行业空间广阔：全球连接器市场规模稳步增长，中国为最大市场。2020年全球连接器市场规模627.27亿美元，中国占30%。
2. 电动化+智能化+国产化驱动成长：新能源汽车渗透率提升带动高压连接器需求增长，智能驾驶普及带动高速连接器需求提升。
3. 换电模式优势突出：换电模式在政策、整车厂和连接器企业推动下快速发展，预计2022年换电连接器市场规模达10亿元，瑞可达作为蔚来独家供应商，有望受益。
4. 通信连接器市场稳定：公司是5G板对板射频连接器龙头，国内市占率超70%。海外客户放量预计带动通信业务稳定增长。

三、盈利预测与估值

1. 盈利预测：预计2021~2023年公司营收分别为10.4亿元、16.8亿元、24.4亿元，归母净利分别为1.0亿元、2.0亿元、2.8亿元。
2. 估值：目标价91元，基于50倍2022年每股收益。

结论

瑞可达凭借其在新能源汽车和5G通信连接器领域的领先地位、强大的技术实力和丰富的客户资源，有望在未来几年内实现快速增长。公司通过上市募资扩充产能，提升市场占有率，同时受益于新能源车和5G通信行业的高增长。尽管存在原材料价格波动和行业竞争加剧等风险，但公司具备较强的应对能力，未来发展前景广阔。