20210729-国盛证券-旭辉永升服务-01995.HK-中期预增符合预期_延续高增长趋势_3页_586kb

报告摘要

旭辉永升服务（01995.HK）总结

核心内容

旭辉永升服务（01995.HK）作为一家综合性物业服务企业，2021年上半年业绩预增超过预期，预计综合纯利及本公司拥有人应占溢利同比增长均超55%，分别达到3.1亿元和2.7亿元。公司展现出强劲的市场外拓能力和多元化业务布局，持续推动业绩增长。

主要观点

业绩增长强劲：2021年上半年盈利增长符合预期，主要受益于在管面积增长、社区及非业主增值服务提速，以及疫情后商业复苏。
市场化外拓能力突出：截至2020年底，公司在管面积中第三方占比达78.6%，处于行业领先地位。预计上半年新增合约面积约4000万方，其中第三方面积占比超3000万方。
多业态扩张：公司持续拓展学校、公路服务区、乡村物业等细分领域，强化综合管理能力。
关联地产商表现亮眼：旭辉控股在2021年上半年实现合同销售金额约1361亿元，同比增长69%。土储充足，未来房地产交付面积有望稳定在1500万平米以上。
增值服务持续高增长：公司社区增值服务毛利占比达40%，通过美居事业部及与红星美凯龙的战略合作，打造“一站式”家装服务体系。
BU模式提升组织效能：公司持续推进BU化改革，以增强组织灵活性和员工激励，推动业务增长。
回购公告彰显信心：公司发布回购意向公告，拟回购不超过1.67亿股，显示管理层对公司长期发展的信心。
投资建议：公司2021-2023年归母净利润预计分别为6.02/8.85/12.69亿元，CAGR为48.1%。目标价为20.2港元，对应2022年32倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,878	3,120	4,752	7,020	9,899
归母净利润(百万元)	224	390	602	885	1,269
EPS（元/股）	0.13	0.23	0.36	0.53	0.76
P/E（倍）	91.3	52.3	33.9	23.1	16.1
P/B（倍）	17.8	7.1	6.0	5.0	4.0

财务比率概览

财务比率	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	29.6	31.4	30.6	29.9	30.0
净利率(%)	11.9	12.5	12.7	12.6	12.8
ROE(%)	20.3	14.7	18.9	22.7	25.7
净负债比率(%)	-103.4	-104.4	-111.6	-117.7	-114.8
资产负债率(%)	50.4	35.3	40.0	42.7	41.7
EBITDA（百万元）	306	523	832	1,250	1,807

增值服务发展

社区增值服务：毛利占比达40%，公司通过美居事业部和红星美凯龙战略合作，完善家装服务体系。
非业主增值服务：快速增长，助力公司整体盈利能力提升。

风险提示

第三方外拓市场竞争加剧
中长期毛利率可能下降
收并购标的整合不及预期

结论

旭辉永升服务凭借强大的市场化外拓能力、多元化业务布局及高效的BU模式，持续推动业绩增长。公司盈利预期良好，未来三年归母净利润CAGR达48.1%，投资建议为“买入”。目标价为20.2港元，对应2022年32倍PE。同时，公司通过回购公告展现对长期发展的信心。投资者需关注第三方市场竞争、毛利率变化及收并购整合风险。

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