20220323-国信证券-旭辉永升服务-01995.HK-笃行战略_实现有质量的高增长_7页_404kb

旭辉永升服务 (01995.HK) 总结

核心内容

旭辉永升服务（01995.HK）在2021年实现了显著的营收和利润增长，兑现了“五年十倍”的增长预期，并为“五年五倍”的未来增长奠定了基础。公司通过坚定执行“平台+生态”战略和“四轮驱动”战略，推动了各业务板块的协同发展，实现了在管规模的高质量扩张。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司营业收入达到47.0亿元，同比增长51%；归母净利润为6.2亿元，同比增长58%。
• 盈利质量提升：尽管毛利率下降3.8个百分点至27.6%，但归母净利率提升0.6个百分点至13.1%，主要得益于管销费率降低0.8个百分点及合理的税务筹划。
• 持续分红：公司保持稳定分红政策，2021年拟派付股息1.85亿元，派息率近4年保持在30%。
• 业务结构优化：三大主营业务收入占比为“六、二、二”格局，其中社区增值服务和非业主增值服务的毛利占比之和超过50%，盈利质量较高。
• 社区增值服务增长显著：四大BU（房修、美居、租售、工程业务）合计收入占社区增值服务的86%，各BU收入同比增速均超65%。
• 城市服务业务拓展：通过收购美中环境，公司孵化城市服务业务，2021年实现收入0.8亿元，毛利率15.5%。
• 在管规模持续增长：截至2021年末，公司在管面积达1.7亿平方米，同比增长68%；签约面积2.7亿平方米，同比增长49%。
• 外拓能力突出：公司凭借服务质量、品牌口碑和多元渠道优势，在物业竞标中表现优异，第三方在管面积和收入占比分别为81%和61%。
• 业态均衡度提升：非住宅物业在管面积和收入占比分别为34%和44%，进一步提升了业务结构的多样性。

关键信息

• 投资建议：公司维持“买入”评级，预计2022年和2023年归母净利润分别为9.1亿元和12.5亿元，对应EPS分别为0.52元和0.71元，PE分别为17.7倍和12.8倍。
• 风险提示：在管面积增长不及预期、增值服务拓展不及预期、毛利率下行超预期。

财务预测与关键指标

结论

旭辉永升服务凭借其清晰的战略执行和业务拓展，实现了持续的高增长，同时保持了良好的盈利质量和稳定的分红政策。公司通过多元化业务布局和高质量在管面积扩张，进一步巩固了其在房地产服务领域的竞争优势。从中长期来看，公司具备优质物管投资标的属性，维持“买入”评级。