20220530-万联证券-信用债周观点_发行持续回升_收益率下行为主_7页_921kb

信用债周观点总结（05.23-05.29）

核心内容

本周信用债市场整体呈现发行回暖、收益率下行的趋势，同时信用利差多数收窄，但部分行业利差有所走扩。市场整体处于宽松环境下，但需警惕潜在的信用风险和经济增速不及预期的可能。

一级市场情况

发行规模

• 本周信用债发行总额为 1577.92亿元，环比小幅回升，较前一周 1562.95亿元 增加约 15亿元。
• 公司债、企业债和中期票据（中票）发行量环比正增，其余品种（短期融资券、定向工具）小幅回落。

发行等级

• AAA级信用债发行规模环比下降 18%。
• AA+级信用债发行规模环比上升 57%。
• AA级信用债发行规模环比大幅上升 194%，显示低等级信用债发行明显回暖。

发行期限

• 3Y-5Y以内期限信用债发行占比低位回升。
• 其余期限发行占比均小幅回落。

二级市场情况

收益率走势

• 中票：三年期AAA级、AA+级、AA级中票收益率分别为 2.77%、2.93%、3.16%，较前一周分别下行 6bp、5bp、7bp。
• 城投债：三年期AAA级、AA+级、AA级城投债收益率分别为 2.81%、2.93%、3.12%，较前一周分别下行 5bp、4bp、5bp。

利差变化

• 中票等级利差整体收窄，其中 1年期利差收窄 3bp，3年期收窄 1bp，5年期基本持平。
• 中票期限利差小幅走扩，5Y-3Y AAA级利差上行 1bp，AA+级持平，AA级上行 2bp。
• AA+级城投债利差小幅收窄 3bp，AAA级和AA级基本持平。
• 产业债利差整体下行，AA+级下行 2bp，AA级下行 3bp。
• 行业差异：房地产行业中高等级利差上行，煤炭行业利差小幅下行。

信用事件汇总

取消发行

• 本周共 2只信用债取消发行，取消规模为 40亿元，涉及 湖北、天津省份，企业性质为 中央国有企业和地方国有企业，主体评级均为 AAA级。

主体评级下调

• 本周共有 4家企业主体评级被调低，分别为：
  • 中南建设（房地产）
  • 三环集团（汽车）
  • 深高速（交通运输）
  • 深国际（交通运输）
• 其中 三环集团还涉及 债项评级调低。

风险提示

1. 货币宽松不及预期：可能影响市场流动性，压制信用债收益率下行空间。
2. 信用风险超预期：部分企业评级下调，需关注潜在违约风险。
3. 经济增速不及预期：可能对信用债需求和收益率形成压力。

投资评级标准

基准指数：沪深300指数

重要声明

• 本报告为 万联证券研究所 发布，仅供其客户参考。
• 报告内容基于公开资料及研究员调研，不构成投资建议。
• 本公司或其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，也可能为其提供金融服务。
• 报告版权为 万联证券股份有限公司 所有，未经许可不得翻版、复制、引用等。

总结

本周信用债市场呈现 发行回暖、收益率下行、利差收窄 的总体趋势。低等级信用债发行显著回升，中票与城投债收益率持续走低，但房地产行业利差有所走扩，需警惕其信用风险。同时，有4家企业主体评级被调低，市场情绪略有波动。建议投资者关注政策动向及信用风险变化，合理配置资产。