> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债市场周度跟踪总结 (2026.4.20-2026.4.26) ## 核心内容概览 - **收益率趋势**：本期信用债市场收益率以下行为主，仅部分中高等级5Y中票、3Y城投债以及中长端银行二级资本债和7Y永续债收益率小幅上行，幅度在1.8BP以内。 - **信用利差变化**：长端信用利差明显收窄，7/10Y长端表现较好，而短端商金债和二级资本债利差略有走阔。 - **市场供需情况**：普通信用债净供给环比上升，二永债净供给环比下降，显示市场整体处于净融入状态。 - **资金利率**：资金利率保持低位，机构加速入场，久期上升明显，利差压缩行情可能延续。 - **信用策略建议**：继续关注3年以内中短端票息策略，适度拉长久期，关注长端信用债的潜在机会。 --- ## 一级市场分析 - **普通信用债**： - 本期合计发行/净融资4915亿元/1395亿元，环比上升。 - 产业债发行环比上升至3379亿元，净融资环比大幅升至1419亿元。 - 城投债发行环比上升至1535亿元，但净融资环比转负至-24亿元。 - **银行二永债**： - 本期合计发行/净融资850亿元/150亿元，环比下降。 - 二级资本债发行1只，无新到期，净融资环比下降至400亿元。 - 永续债发行2只，到期2只，净融资环比转负至-250亿元。 --- ## 二级市场分析 - **收益率变化**： - 1Y各等级银行二级资本债、永续债、中票及城投债收益率分别下行超2.4BP、3.1BP、3.9BP和3.3BP。 - 5Y以上品种收益率多呈下行趋势，其中AA+中票5Y、7Y、10Y分别收窄0.7BP、4.7BP、4.3BP。 - **信用利差变化**： - 普信债大多收窄，7/10Y长端表现较好。 - 二永债中，除1/3/5Y二级资本债小幅走阔外，其他均收窄。 - AAA银行二级资本债7Y、10Y分别收窄1.1BP和3.4BP。 - **换手率变化**： - 普信债换手率下降。 - 银行二级资本债换手率下降。 - 永续债换手率上升。 --- ## 存量债分布 - 当前收益率多分布在 **2.4%** 以内。 - 2025年以来3年期中票收益率走势持续下行。 - 2025年以来3年期中票信用利差走势基本收窄。 --- ## 信用策略建议 - **中短端票息策略**： - 关注3年左右中高等级永续和私募普信品种下沉。 - 3年以内城投债资质下沉。 - 3年以内头部央国企地产债。 - **偏长期限信用债**： - 城投债适度拉久期至3-5年，尤其是曲线凸点4年左右。 - 关注后续行情是否有向5Y以上超长信用债传导的迹象。 - **信用债ETF**： - 成份券与非成份券的超额利差处于历史相对高位。 - 理财需求增加下，可关注信用债ETF成份券潜在机会。 - 2-3年增量需求更强。 - **二永债策略**： - 供给压力或逐步解除，当前需求主导。 - 建议维持中性仓位，适度降久期。 - 后续更多关注4-5年二永债，7-10Y性价比下降。 --- ## 风险提示 - 数据统计存在误差。 - 政策变化超预期。 - 债市波动超预期。 - 赎回压力超预期。