> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债市场周度总结（2026.05.18-2026.05.24） ## 核心内容概览 - **一级市场**：本期普通信用债净供给环比上升，而银行二永债净供给环比下降。 - **二级市场**：收益率整体下行，3-5Y信用利差明显收窄，长端二永债表现较优。 - **宏观环境**：资金面相对宽松，信用债投资仍具优势，但需警惕资金收紧和理财赎回风险。 - **信用策略**：建议以稳健为主，关注品种轮动，把握不同期限信用债的配置机会。 --- ## 主要观点 ### 1. 一级市场动态 - **普通信用债**：本期合计发行1834亿元，净融资379亿元，环比上升。 - **产业债**：发行环比上升至1382亿元，净融资上升至419亿元。 - **城投债**：发行环比上升至453亿元，但净融资转为-40亿元。 - **银行二永债**：合计发行1090亿元，净融资590亿元，环比下降。 - **二级资本债**：发行2只，无新到期，净融资环比上升至690亿元。 - **永续债**：发行1只，新到期1只，净融资环比转负至-100亿元。 ### 2. 二级市场表现 - **收益率**：整体下行为主，其中5Y AAA/AAA-二级资本债、永续债、中票及城投债收益率分别下行4.1BP/1.9BP/3.3BP/3.8BP。 - **信用利差**：3-5Y信用利差明显收窄，3/5Y AAA中票分别收窄2.8/3.7BP，3/5Y AAA-二级资本债分别收窄1.8/4.5BP。 - **长端二永债**：10Y AAA-二级资本债信用利差收窄4.7BP。 - **换手率**：普信债和二永债换手率均下降。 --- ## 关键信息 ### 1. 市场供需分析 - **信用债供给**：5-6月信用债供给压力不大，需求旺盛，理财和基金仍是主要需求方。 - 理财持续扩张，主配3年以内中短端。 - 摊余债基密集开放，支撑3-5年品种。 - 固收+基金继续抢筹二永债。 - **保险需求**：在比价效应下，对超长信用债的需求可能提升。 ### 2. 宏观环境影响 - **资金面**：央行回笼资金，DR001回升至1.30%，从4月极度宽松回归至相对宽松。 - **支撑因素**：存贷差走阔、人民币汇率升值，资金面仍维持宽松格局。 - **基本面**：实体融资不强、经济阶段性放缓，宽信用政策传导仍需时间。 - **风险点**：未来潜在风险主要来自资金收紧和理财赎回。 ### 3. 信用债投资策略 - **品种轮动**：信用利差可能延续低位震荡，建议逢跌增配。 - **短久期票息资产**：作为主要底仓，关注3年以内隐含AA+及以上中高等级永续和私募普信品种、2年期AA(2)级城投债、2年以内优资质央国企地产债。 - **3-5年普信债**：收益率曲线仍相对陡峭，可关注摊余债基需求支撑下的机会，重点挖掘非银金融、交通运输等行业央国企产业债，以及4年左右城投债。 - **二永债**：当前估值性价比回落，建议短期不要过度追高，把握止盈窗口期，等待后续估值回升。 - **TLAC债**：3-5年TLAC债兼具流动性和估值优势，可重点关注其参与价值。 - **券商债**：近期券商债发行放量，尤其是券商永续债，可适度关注其配置价值。 --- ## 风险提示 - 数据统计存在误差 - 政策变化超预期 - 债市波动超预期 - 赎回压力超预期