20250919-天风证券-九典制药-300705.SZ-公司经营稳健_拓展外用制剂管线+加速创新药转型_3页_747kb

半年报点评：九典制药（300705）

公司概况

• 投资评级：维持“买入”评级，6个月目标价格未更新。
• 业绩表现：2025年上半年实现营收15.12亿元（YoY +10.67%），归母净利润2.91亿元（YoY +2.57%），扣非净利润2.83亿元（YoY +10.74%）。
• 盈利指标：毛利率74.58%（YoY +1.44pct），净利率19.27%（YoY -1.52pct），期间费用率基本平稳。

核心业务发展

• 外用制剂：
  • 已拥有7款外用制剂药品注册证书，2025H1实现营收8.36亿元（YoY +16.96%），核心产品如洛索洛芬钠凝胶贴膏和酮洛芬凝胶贴膏推动增长。
  • 计划2025-2026年获批多款新产品，包括吲哚美辛凝胶贴膏、克立硼罗软膏等，深耕老龄化和经皮给药需求增长趋势。
• 创新药转型：
  • 布局化药与中药创新药，重点发展疼痛、肿瘤领域。
  • 2025年8月收购JIJ02凝胶项目（抗菌多肽新药），用于治疗寻常痤疮，目前处于临床I期，竞争优势显著。

财务预测与风险

• 财务预测：2025-2027年预计营业收入分别为32.81/34.69/38.08亿元，同比增长11.96%/5.72%/9.77%。归母净利润分别为5.88/6.28/7.29亿元，同比增长14.73%/6.92%/15.95%。
• 风险提示：研发风险、竞争格局恶化风险、政策风险。