奇安信(688561)公司简评报告总结
核心内容概述
奇安信在2021年度发布了业绩预告，预计实现营收56.70亿元至58.20亿元，同比增长36.26%至39.86%，符合市场预期。然而，公司预计实现归母公司净利润-6.00亿元至-5.00亿元，同比亏损扩大49.54%至79.44%；扣非净利润-8.30亿元至-7.30亿元，同比亏损扩大35.37%至53.91%。尽管即期利润受到股权激励费用的影响，但公司整体业务增长强劲，盈利预测显示未来三年业绩有望持续改善。
主要观点
- 营收增长稳健：公司2021年营收增长符合市场预期，其中第四季度营收预计增长30.77%-37.32%，主要得益于产品竞争力提升和行业需求增长。
- 产品竞争力提升：公司持续推进研发平台战略，使核心产品在标准化、模块化、组件化及性能方面全面增强，市场占有率和竞争力持续领先。
- 行业政策推动：2021年多项网络安全相关法律法规出台，如《数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》，为行业带来了新的增长机遇，公司有望持续受益。
- 股权激励费用影响利润：公司因2020年度推出的员工限制性股票激励计划，在2021年计提了额外的股份支付费用，导致归母净利润亏损扩大。剔除该影响后，公司归母净利润亏损有所收窄。
- 盈利预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为57.63亿元、80.69亿元、111.35亿元，归母净利润分别为-5.31亿元、-0.51亿元、3.27亿元，EPS分别为-0.78元、-0.07元、0.48元，维持“买入”评级。
关键信息
业绩数据
- 2021年营收：56.70-58.20亿元，同比增长36.26%-39.86%
- 2021年归母净利润：-6.00至-5.00亿元，同比亏损扩大49.54%-79.44%
- 2021年扣非净利润：-8.30至-7.30亿元，同比亏损扩大35.37%-53.91%
- 2021年Q4营收：29.96-31.46亿元，同比增长约30.77%-37.32%
- 2021年Q4归母净利润：5.57-6.57亿元，同比减少17.24%-2.38%
股票基本信息
- 最新收盘价：87.05元
- 一年内最高/最低价：119.71元/75.31元
- 市盈率（当前）：-122.69
- 市净率（当前）：6.51
- 总股本：6.82亿股
- 总市值：593.75亿元
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司是国内网络安全领域的龙头，具备全面的产品体系和强大的安服能力，业绩增长潜力大。
风险提示
盈利预测
| 年度 |
营收（亿元） |
营收增速（%） |
净利润（亿元） |
净利润增速（%） |
EPS（元/股） |
P/E |
| 2021 |
57.63 |
38.5 |
-5.31 |
-58.8 |
-0.78 |
-111.4 |
| 2022 |
80.69 |
40.0 |
-0.51 |
90.4 |
-0.07 |
-1166.9 |
| 2023 |
111.35 |
38.0 |
3.27 |
-744.8 |
0.48 |
181.0 |
财务报表与主要财务比率
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
8663.7 |
8231.2 |
9023.1 |
10337.4 |
| 现金 |
5273.8 |
3857.7 |
3105.1 |
2411.7 |
| 应收账款 |
1859.3 |
2262.8 |
3008.3 |
3931.1 |
| 其它应收款 |
366.0 |
506.9 |
709.6 |
979.3 |
| 预付账款 |
23.0 |
31.5 |
42.5 |
57.8 |
| 存货 |
605.5 |
829.7 |
1118.0 |
1522.8 |
| 其他 |
502.8 |
696.4 |
974.9 |
1345.4 |
| 非流动资产 |
3760.6 |
3790.8 |
3685.8 |
3602.9 |
| 资产总计 |
12424.3 |
12021.9 |
12708.9 |
13940.3 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
| 经营活动现金流 |
-688.6 |
-1074.7 |
-1073.6 |
| 投资活动现金流 |
-622.6 |
-33.4 |
180.0 |
| 筹资活动现金流 |
5325.4 |
-308.1 |
141.0 |
| 现金净增加额 |
4014.3 |
-1416.1 |
-752.6 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
4161.2 |
5763.2 |
8068.5 |
11134.6 |
| 营业成本 |
1682.3 |
2305.3 |
3106.4 |
4231.1 |
| 营业利润 |
-326.3 |
-533.5 |
-42.8 |
343.1 |
| 归属母公司净利润 |
-334.4 |
-530.8 |
-50.7 |
326.9 |
主要财务比率
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
| 营业收入增速 |
31.9% |
38.5% |
40.0% |
| 营业利润增速 |
39.1% |
-63.5% |
92.0% |
| 归属母公司净利润增速 |
32.4% |
-58.8% |
90.4% |
| 毛利率 |
59.6% |
60.0% |
61.5% |
| 净利率 |
-8.0% |
-9.2% |
-0.6% |
| ROE |
-3.3% |
-5.8% |
-0.6% |
| ROIC |
-3.5% |
-6.3% |
-0.8% |
| 资产负债率 |
19.3% |
24.0% |
27.6% |
| 流动比率 |
3.88 |
3.04 |
2.70 |
| 速动比率 |
3.61 |
2.73 |
2.36 |
| 总资产周转率 |
0.33 |
0.48 |
0.63 |
| 应收账款周转率 |
2.60 |
2.74 |
3.00 |
| 应付账款周转率 |
1.76 |
1.84 |
1.83 |
| 每股收益 |
-0.49 |
-0.78 |
-0.07 |
| 每股经营现金 |
-1.01 |
-1.58 |
-1.58 |
| 每股净资产 |
14.73 |
13.44 |
13.53 |
| P/E |
-176.9 |
-111.4 |
-1166.9 |
| P/B |
5.91 |
6.47 |
6.44 |
| EV/EBITDA |
-244.87 |
-163.90 |
436.57 |
分析师简介
- 翟炜：北京大学硕士，曾就职于中科院信工所、方正证券、国金证券，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。
- 李星锦：厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，拥有2年证券从业经历。
评级说明
- 投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅作为参考。
- 股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
- 行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
