20220822-首创证券-奇安信-688561.SH-公司简评报告_新赛道产品高速增长_经营效率持续提升_5页_731kb
报告摘要
奇安信(688561)公司简评报告总结
核心内容概览
奇安信在2022年上半年实现了营收的高速增长，同时经营效率显著提升。公司通过在新赛道的布局和产品创新，增强了市场竞争力，并展现出良好的发展潜力。分析师翟炜和傅梦欣对奇安信给予了“买入”评级，预计其未来三年的盈利将实现显著改善。
主要观点
- 营收增长显著：2022年上半年公司实现营业收入19.68亿元，同比增长35.21%。企业级客户增长突出，其中能源、金融和运营商客户收入占比超40%，增长率分别达到97%、50%和46%。
- 亏损收窄，扭亏为盈可期：尽管上半年仍处于亏损状态，但归母净利润亏损同比减少1.33%，扣非净利润亏损同比增加8.65%。预计2022-2024年归母净利润将由负转正，分别达到0.21亿元、1.82亿元和4.02亿元。
- 经营效率稳步提升：公司通过“平台+工具+数据”的研发模式，显著降低了三费率（研发、销售、管理费用率），三费合计营收占比同比下降17.78个百分点。同时，存货周转率提升34.30%，总资产周转率稳步提高，销售回款增长33.42%。
- 产品布局全面，新赛道表现亮眼：公司布局多个新领域，如泛终端安全、态势感知、数据隐私保护、云安全、SD-WAN、工业互联网安全等。2022年上半年，感知产品收入近4亿元，同比增长超40%；数据安全相关产品收入超4亿元，同比增长超52%。
- 技术优势显著：依托鲲鹏平台硬件解耦的软件架构，公司边界安全产品适配速度提升90%，增强了对复杂IT架构的应对能力。
关键信息
公司财务数据
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营收(亿元) | 58.09 | 79.01 | 106.77 | 142.02 |
| 营收增速(%) | 39.60 | 36.01 | 35.14 | 33.01 |
| 净利润(亿元) | -5.55 | 0.21 | 1.82 | 4.02 |
| 净利润增速(%) | 65.91 | 103.77 | 769.14 | 121.21 |
| EPS(元/股) | -0.81 | 0.03 | 0.27 | 0.59 |
| PE | -65 | 1734 | 199 | 90 |
财务比率分析
| 比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 60.0% | 59.1% | 59.2% | 59.7% |
| 净利率 | -9.5% | 0.3% | 1.7% | 2.8% |
| ROE | -5.6% | 0.2% | 1.8% | 3.8% |
| ROIC | -5.7% | 0.6% | 2.5% | 4.2% |
| 资产负债率 | 26.5% | 36.7% | 45.0% | 51.5% |
| 净负债比率 | 1.0% | 10.4% | 18.1% | 24.2% |
| P/E | -65.4 | 1733.7 | 199.5 | 90.2 |
| P/B | 3.67 | 3.68 | 3.62 | 3.47 |
| EV/EBITDA | -89.00 | 52.81 | 36.89 | 26.66 |
重要事件与战略调整
- 组织架构优化：年初成立军团，深入挖掘各关基行业客户需求。
- 重大项目成功：圆满完成北京冬奥会和冬残奥会的网络安全保障任务，实现“零事故”承诺，产品竞争力显著提升。
- 回购彰显信心：公司回购股票，显示对自身价值的信心，同时凸显其处于市场底部位置。
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司营收保持高增长，经营效率持续提升，新赛道产品表现突出，盈利预测显示未来三年有望实现扭亏为盈。
风险提示
- 政策推进不及预期
- 竞争加剧导致产品销售不及预期
- 新赛道产品研发不及预期
分析师简介
- 翟炜：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所、方正证券、国金证券等。
- 傅梦欣：首创证券研究助理，新加坡南洋理工大学硕士，西南财经大学双学士，主要覆盖网络安全、电力IT、信创等领域。
评级说明
- 股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
- 行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
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