20220125-东吴证券-恩捷股份-002812.SZ-公告点评_股权激励方案落地_长期增长确定_6页_645kb

报告摘要

恩捷股份股权激励方案及盈利预测总结

核心内容概述

恩捷股份于2022年实施新的股权激励计划，旨在通过激励措施提升公司长期发展动力，巩固其在锂电池隔膜行业的龙头地位。该计划涵盖股票期权和限制性股票，总授予数量为317万股，占公司总股本的0.36%，涉及1012名董秘、中层管理人员及核心技术骨干。同时，公司发布了2021-2023年的盈利预测，并维持“买入”评级，目标价为336.6元。

主要观点

股权激励计划：公司2022年股权激励计划以营业收入为考核指标，设定2022-2024年营收增长率目标分别为150%、180%、210%。该计划激励力度大，授予价格合理，行权价格为265.36元/股（1月24日收盘价的99%），限制性股票授予价格为64.48元/股（回购均价的50%）。
业绩目标明确：激励计划要求公司层面业绩达标，若达标，激励对象个人可按比例解除限售。目标设定较易实现，有助于提升员工积极性和公司整体业绩表现。
费用分摊测算：根据激励计划，公司2022-2025年需分摊的总费用分别为1.99/1.21/0.49/0.07亿元，费用将在经常性损益中列支。
在手订单充足：公司与中航、宁德、LG等大客户签订保供协议，预计2022年在手订单量超40亿平，且订单多为长期合同，进一步验证行业供不应求，公司增长确定性强。
产能与出货量提升：2022年公司新增25条生产线，全年出货量预计达55亿平以上，同比增长80%以上。海外业务占比预计在25%-30%之间，有助于提升盈利水平。
盈利预测乐观：公司2021-2023年归母净利润预计为27.06/50.06/70.34亿元，同比增长143%/85%/41%，对应PE分别为88/48/34倍，给予2022年60xPE，目标价为336.6元。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月股价表现将优于大盘15%以上。

关键信息汇总

股权激励方案详情

授予总量：317万股（0.36%总股本）
股票期权：158.5万份
限制性股票：158.5万股
授予对象：1012人（董秘、中层及核心技术骨干）
行权价格：265.36元/股（1月24日收盘价的99%）
限制性股票授予价格：64.48元/股（回购均价的50%，1月24日收盘价的24%）
费用分摊：2022年需摊销1.99亿元，2023-2025年分别为1.21/0.49/0.07亿元

财务预测（2020A-2023E）

年份	营业收入（百万元）	同比增长（%）	归母净利润（百万元）	同比增长（%）	每股收益（元/股）	P/E（倍）
2020A	4,283	36	1,116	31	1.25	213.82
2021E	8,381	96	2,706	143	3.03	88.21
2022E	14,149	69	5,006	85	5.61	47.64
2023E	20,114	42	7,034	41	7.88	33.92

盈利能力指标（2020A-2023E）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	42.6	47.1	49.5	48.7
销售净利率（%）	27.4	33.5	36.3	35.7
ROE（%）	10.0	20.8	30.1	32.3
ROIC（%）	9.6	14.5	19.5	21.3

市场与财务数据

指标	2022年01月25日数据
收盘价（元）	267.28
一年最低/最高价	100.50/319.00
市净率（倍）	18.61
流通A股市值（百万元）	198,327.04
每股净资产（元）	14.42
资产负债率（%）	42.59
总股本（百万股）	892.41
流通A股（百万股）	742.02