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奇安信（688561）公司点评总结

核心内容概述

奇安信（688561）作为国内新一代网络安全龙头企业，2021年三季报显示其收入持续高增长，新赛道安全产品和服务成为主要增长引擎，同时毛利率提升、费用率下降，人效指标显著改善。分析师团队对奇安信给予“买入”评级，认为其在政策推动和行业需求强劲的背景下，未来业绩有望持续高增长。

主要观点

1. 收入增长显著，新赛道成为核心驱动力

• 2021年前三季度公司实现营业收入26.74亿元，同比增长43.02%。
• 单三季度收入达12.19亿元，同比增长41.26%。
• 新赛道安全产品和服务收入占比超70%，平均增长率超过60%，成为公司主要收入来源。
• 实战化攻防能力提升，部分安全服务业务收入超过2亿元。

2. 毛利率提升，费用管控效果显著

• 单三季度毛利率为61.7%，较2020年同期增长7.41个百分点。
• 研发投入同比增长46.08%，研发效率提升，新增及升级四大研发平台。
• 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降6.51pcts、3.49pcts、3.92pcts，三费合计下降13.92pcts。
• 全员人均创收同比提升16.42%，显示公司运营效率提升。

3. 行业政策推动与市场需求旺盛

• 2021年是中国网络安全政策重点发力的一年，多项重要法规出台，如《数据安全法》《个人信息保护法》等，推动行业快速发展。
• “十四五”规划强调数字化中国，数字经济建设加速，带动客户端需求增长。
• 公司作为行业龙头，产品体系完备，核心竞争优势明显，有望持续受益于行业增长。

4. 投资建议与估值

• 预计2021/2022/2023年EPS分别为-0.19元、0.23元、0.93元。
• 2022年对应PE为395.21倍，2023年对应PE为97.91倍。
• 考虑收入高成长和利润改善，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据摘要

• 总股本：679.62百万股
• 流通股本：456.09百万股
• 市价：91.51元
• 市值：62191.66百万元
• 流通市值：41736.67百万元

盈利预测（单位：百万元）

估值指标

费用率变化

• 销售费用率：31.7% → 31.0% → 30.0% → 29.0%
• 管理费用率：12.6% → 12.0% → 11.5% → 11.0%
• 研发费用率：持续上升，但占营收比例相对可控。

营运与偿债能力

• 应收账款周转率：163.09 → 165.00（稳定）
• 存货周转率：131.37 → 100.00 → 70.00 → 50.00（下降）
• 资产负债率：19.3% → 23.2% → 27.6% → 31.7%（上升）
• 流动比率：3.88 → 3.17 → 2.65 → 2.36（下降）
• 速动比率：3.49 → 2.84 → 2.41 → 2.17（下降）

风险提示

• 政策落地缓慢
• 公司业务进展不及预期
• 市场竞争加剧

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）
• 评级标准基于报告发布日后6~12个月内公司股价或行业指数的相对市场表现。

附注

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限客户使用。
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