20191020-广发证券-交通运输行业投资策略周报：Q3快递量同增27.6_，19冬春航季国内航班同增约5__35页_3mb

交通运输行业总结

核心内容

交通运输行业在2019年第三季度整体保持较高增长态势，尤其是快递和航空板块。此外，ETC推广及取消高速省站工作持续推进，为行业带来结构性变化和成本优化。

主要观点

快递行业

• Q3快递量同比增长27.6%，高于2018年同期25.6%，主要得益于电商促销节带动的网购需求。
• 9月快递量同比增长25.0%，其中异地件增长显著，增速达33.7%。
• 顺丰9月快递量同比增长37.8%，显示其业务增长强劲。
• 行业价格战趋稳，1-9月快递单价累计同比下降1.8%，降幅较前期有所收窄。
• 韵达、圆通、申通、顺丰9月快递量分别同比增长40.6%、42.2%、50.6%、38.0%，其中申通增速最快。
• 成本优化成效显著，尤其圆通和顺丰，Q3快递单价同比下降2.1%，降幅与Q2基本持平。
• 重点推荐公司：顺丰控股（业务增速回升）、圆通速递（成本改善）、韵达股份（成本优势明显）。

航空行业

• 19年冬春航季国内航班同比增长5.0%，增速较18年下降1.8pcts。
• 主要机场如虹桥、白云、深圳等显著扩容，而首都机场和浦东机场增速下降。
• 大兴机场周离港班次达898次，为首都机场的20%，显示其发展潜力。
• 航司成本压力缓解，7月1日起民航建设基金减半，有助于提升盈利能力。
• 航空板块估值处于历史底部，投资价值逐步提升。
• 重点推荐公司：南方航空（A股）、中国南方航空股份（H股）、吉祥航空。

公路行业

• ETC推广持续推进，截至9月18日，全国ETC用户达1.3051亿，完成总任务的68.39%。
• ETC车道和门架建设开工率分别为81.4%和98.1%，表明基础设施改造进展顺利。
• 取消高速省站政策落地，有助于降低物流成本，提升通行效率。
• ETC推广对路企利润影响有限，2019年影响约为0.9%~2.6%，2020年影响约为4.2%~13.8%。
• 重点推荐公司：招商公路、宁沪高速、深高速等。

关键信息

快递数据

• Q3快递量：全国161.5亿件，同比增长27.6%。
• 快递收入：全国1874.4亿元，同比增长24.9%。
• 快递均价：全国11.6元/件，同比下降2.2%。
• 主要快递公司9月数据：
  • 韵达：快递收入27.72亿元，同比增长40.6%。
  • 圆通：快递收入22.16亿元，同比增长42.2%。
  • 申通：快递收入20.47亿元，同比增长50.6%。
  • 顺丰：快递收入98.82亿元，同比增长38.0%。
• 快递单价变化：
  • 全国：同比下降2.1%。
  • 同城：同比下降15.2%。
  • 异地：同比下降6.5%。
  • 国际/港澳台：同比下降8.7%。

航空数据

• 19年冬春航季国内航班量：同比增长5.0%，环比下降2.4%。
• 主要机场航班量变化：
  • 虹桥机场：同比增长2.5%。
  • 白云机场：同比增长4.5%。
  • 深圳机场：同比增长2.0%。
• 21大主协调机场内线航班量：同比增长1.9%，增速较18年冬春下降0.9pcts。
• 非主协调机场内线航班量：同比增长9.0%，环比下降3.8%。
• 四大航内线航班量增速：与行业同步，南航、东航、国航、海航等分别增长5.2%、5.0%、3.2%、2.3%。

ETC推广影响

• ETC用户数：截至9月18日，累计1.3051亿人，完成总任务的68.39%。
• ETC使用率：高速公路入口和出口分别为43.13%和43.51%。
• ETC推广对路企利润影响：
  • 招商公路：2019年影响约-0.9%，2020年影响约-4.2%。
  • 宁沪高速：2019年影响约-1.7%，2020年影响约-8.4%。
  • 深高速：2019年影响约-1.7%，2020年影响约-13.8%。
  • 皖通高速：2019年影响约-2.6%，2020年影响约-13.2%。

风险提示

• 宏观经济下行超预期：可能导致车流量增长不及预期。
• “公转铁”推进及基建不及预期：可能影响铁路运输需求。
• 极端天气：可能对航班执行率造成显著影响。
• 电商增速大幅下滑、人力和运输成本快速攀升：可能影响快递业务增长。
• 人民币汇率波动、油价上涨：可能对航空和海运行业造成影响。
• ETC推广进度不及预期：可能影响行业整体效益。

推荐组合

行业数据跟踪

海运

• BDI指数：1855点，环比下降3.59%。
• BCTI指数：937点，环比上升40.69%。
• 国际油轮运价：CT1（中东-中国宁波）WS124.23美元/吨，环比下降39.63%。
• 国际铁矿石运价：巴西图巴朗至青岛21.07美元/吨，环比下降11.40%；西澳至青岛9.04美元/吨，环比下降2.02%。
• 沿海煤炭运价：秦皇岛至广州44.4元/吨，环比上升2.1元/吨；秦皇岛至上海33.3元/吨，环比上升2.0元/吨。

陆运

• 公路货运量：19年9月增长5.57%，累计增长26.4%。
• 铁路货运量：19年9月增长5.57%，累计增长26.4%。
• 秦皇岛港煤炭库存：12724.03万吨，环比上升0.43%。
• 六大电厂电煤库存：1593.83万吨，环比上升0.43%。
• 六大电厂电煤库存可用天数：25.98天，环比上升1.71天。

本周市场表现

• 交运板块：本周下跌1.47%，在28个申万一级行业中排名第15位。
• 铁路运输板块：本周上涨0.47%，表现最佳。
• 航运板块：本周下跌6.72%，表现较差。
• 板块估值：
  • 陆运板块：招商公路、宁沪高速、深高速等处于历史中值或低位。
  • 航空板块：南方航空、吉祥航空等处于历史中值偏低区域。
  • 快递板块：圆通速递、德邦股份处于历史低位，顺丰控股处于中值靠下分位。

重点事件跟踪

• 圆通回应“承诺达疑似解散”：承诺达部分区域划转给授权商经营，不影响圆通速递主体业务，但对旺季运营能力构成考验。
• 取消高速省站工作：持续推进，年底有望完成ETC推广目标，提升通行效率和降低物流成本。

总结

交通运输行业在2019年第三季度整体保持增长，尤其是快递行业，受益于电商促销节和价格战趋稳，快递业务量和收入均实现显著增长。航空行业则面临一定的增速放缓，但随着民航建设基金减半和逆周期政策的推进，投资价值逐步提升。ETC推广工作持续推进，有助于降低公路运输成本并提升效率。行业整体面临宏观经济下行、成本上升等风险，但部分公司已展现出较强的成本控制和业务增长能力，值得关注。