20191019-广发证券-物流Ⅱ行业：Q3全国快递量同增27.6_，顺丰业务增速跑出加速度_9页_902kb

物流Ⅱ行业总结

核心内容

2019年第三季度，中国快递行业整体保持高景气，全国快递业务量同比增长27.6%，高于2018年同期水平。9月快递业务量同比增长25.0%，环比Q2增长3.4%。行业增长主要得益于电商促销节带动的网购需求、社交电商和直播电商等新兴模式的推动，以及中部地区的强劲增长表现。此外，跨境快递业务量连续6个月高于30%，其中6月、8月、9月增速超过40%。

主要观点

1. 行业增速创新高

   • Q3快递业务量同比增速达27.6%，高于Q2的28.4%，也高于2018年同期的25.6%。
   • 中部地区增速高于整体增速5.2个百分点，成为增长亮点。
   • 电商促销节和新兴电商模式（如社交电商、直播电商）对快递业务增长贡献超过一半。

2. 价格战趋稳

   • 9月全国快递均价同比下降2.2%，环比下降0.3%。
   • 三季度快递单价同比下降2.1%，与Q2降幅基本持平。
   • 剔除附加收入后，快递单价累计同比下降6.0%，显示价格竞争趋于理性。

3. 顺丰业务增速显著

   • 顺丰9月快递业务量同比增长38.0%，Q3同比增长29.5%。
   • 顺丰通过推出特惠产品下沉电商市场，有效摊薄固定成本，带动业务和业绩增速回升。
   • 顺丰市占率在Q3提升至7.6%，高于Q2。

4. 其他快递公司表现

   • 韵达、圆通、申通9月业务量分别同比增长40.6%、42.2%、50.6%，合计增速达42.6%。
   • 韵达、圆通、申通Q3增速分别为47.0%、44.1%、52.7%，均较Q2有所提升。
   • 价格方面，韵达、圆通、申通、顺丰Q3快递单价同比分别下降96%、15.7%、13.1%、6.0%，但降幅较Q2有所收窄。

关键信息

• 业务量分布

  • 同城快递Q3同比下降4.4%。
  • 异地快递同比增长36.9%。
  • 国际/港澳台快递同比增长39.2%。
  • 东部、中部、西部地区快递业务量分别同比增长27.7%、31.0%、21.3%。

• 行业趋势

  • 1-9月全国快递业务量累计同比增长26.4%。
  • 跨境快递业务量持续增长，增速回升至30%以上。
  • Q4为传统旺季，行业竞争压力仍存，但产能优化效果有望显现，旺季调价可能带动市场情绪修复。

• 投资建议

  • 重点推荐：顺丰控股、圆通速递、韵达股份。
  • 顺丰业务增速回升显著，成本控制有效，业绩有望修复。
  • 圆通在成本管控方面表现突出，单件快递成本下降0.35元。
  • 韵达和中通在成本和现金流方面具有明显优势，加速“强者恒强”趋势。

• 风险提示

  • 网购需求增速放缓。
  • 快递价格战可能恶化。
  • 人力与运输成本快速上升。
  • 行业增速不及预期。

估值与财务分析（部分公司）

图表索引

• 表1：2019年Q3快递行业数据
• 表2：快递公司2019年9月经营数据

投资评级说明

• 行业投资评级

  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上

• 公司投资评级

  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上
  • 增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上

联系方式

• 分析师：关鹏
• 联系人：孙瑜、曾靖珂
• 邮箱：guanpeng@gf.com.cn
• 电话：021-60750602

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