20211130-建信期货-锌期货年报_基本面紧平衡_锌价先抑后扬_14页_1mb

锌期货2021年年报总结

核心内容概览

本报告为建信期货2021年11月30日发布的锌期货年度研究报告，主要分析了2022年锌市场的宏观环境、基本面供需状况以及价格走势预期。

主要观点

宏观面：疫情与经济

• 疫情形势：2022年疫情仍将存在，但整体形势将逐步缓和。全球疫情将呈现“放松防疫—新冠流行—加强防疫—疫情缓解—放松防疫”的循环，但不会改变全球经济复苏和宽松政策退出的大方向。
• 美国经济：2022年美国经济将呈现消费走弱、投资加速、出口疲软的态势。通胀前高后低，就业市场将在下半年实现充分就业，为美联储加息提供支撑。
• 美联储政策：美联储可能在2022年底启动加息，但加息周期及幅度弱于上一轮，政策退出对大宗商品影响有限。
• 美元走势：美元指数偏强运行，但上破100可能性较小。美欧经济基本面与货币政策差异将支撑美元，但预期差异幅度将小于2021年。

基本面：供需紧平衡

• 全球锌精矿供应：2022年锌精矿增量与2021年持平，2023-2024年仍增长，但2025年新项目投产增量将不抵在产矿山产量下降，进入下降通道。
• 精炼锌供应：2022年全球精炼锌供应预计增加47万吨，增幅扩大。
• 中国锌消费：中国基建、地产仍难有起色，锌消费增速放缓。2022年镀锌消费占比65%，成为主要消费增量来源。
• 海外锌消费：海外在基建、新能源投资拉动下以及供应链危机缓解，预计消费将回升，2022年全球锌消费小幅累库。
• 锌矿成本支撑：2021年国内矿山平均成本价约10000元/金属吨，2022年在无黑天鹅事件的情况下，矿价大概率不会跌破成本价。
• 锌锭供应：2022年全球锌锭供应预计提速，中国因限电限产影响产量，但随着副产品收益和精矿供应过剩，加工费有望上涨，带动全年炼厂开工率。

关键信息

2022年锌价走势预期

• 全年走势：预计锌价先抑后扬，全年沪锌运行区间【21000,25000】。
• 宏观影响：上半年交易美联储加息预期及经济放缓，对锌价利空；下半年加息预期落地及经济增速回升，对锌价利多。

供需平衡分析

• 2021年全球锌市：全年去库18万吨，中国三次抛储15万吨，全球总库存去库3万吨。
• 2021年国内锌消费：全年同比增长3%或20万吨，主要增量来自锌材出口。
• 2021年海外锌消费：显著高于去年，LME库存去库4.08万吨，现货市场从贴水转为back结构。
• 2022年锌消费增量：预计中国锌消费增速回落，海外需求恢复预期将在下半年落地。

产能与成本

• 全球冶炼产能：2021年全球锌冶炼产能达1668万吨，中国占827万吨。
• 新增产能：2022-2025年全球冶炼产能将不断攀升，年均增长率约2.35%。
• 成本支撑：锌矿生产成本支撑弱化，但预计2022年矿价不会跌破成本价。

未来展望

• 2022年锌市场：基本面紧平衡，供需关系尚未完全改善，锌价走势受宏观政策和经济复苏节奏影响较大。
• 2023-2024年锌矿供应：仍增长，但2025年后进入下降通道。
• 2022年锌锭供应：预计中国精炼锌产量重拾增长，海外小幅变动。

数据来源

• 图示与数据：本报告引用Wind、ILZSG、SMM、WoodMackenzie等权威数据来源。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成买卖出价，使用本报告需自行判断。

结论

2022年锌市场将面临宏观政策和基本面供需的双重影响。疫情形势虽持续，但对经济影响有限；全球锌矿供应在2025年后将进入下降通道，而2022年锌锭供应有望提速。整体判断锌价将呈现“先抑后扬”走势，全年沪锌运行区间预计为【21000,25000】。