20210706-金源期货-锌半年报_难现趋势性行情_锌价或先抑后扬_20页_1mb

锌市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年下半年锌市场的走势，指出锌价将呈现“先抑后扬”的格局。整体来看，锌市场受到供应端和需求端的共同影响，供需关系边际改善，但受制于政策及市场因素，难现趋势性行情。

主要观点

• 供应端：全球锌矿供应恢复缓慢，国内新增产能不及预期，进口锌矿弥补供应缺口，但加工费上涨空间有限。
• 冶炼端：国内冶炼受疫情、限电等因素影响，供应阶段性受限，但下半年有望逐步恢复；海外冶炼产能释放缓慢，全年新增产能约10万吨。
• 需求端：欧美经济复苏带动锌消费，国内传统消费板块（如基建、房地产）仍具韧性，但部分外销板块（如家电）增速放缓。
• 库存变化：全球库存处于高位，国内库存逐步去库，但下半年可能进入累库周期，库存水平将保持相对稳定。
• 价格预期：沪锌运行区间预计为20000-24000元/吨，伦锌预计为2600-3200美元/吨。
• 操作建议：累库后逢高沽空，消费旺季逢低做多。

关键信息

一、锌市场行情回顾

• 上半年锌价经历探底回升、震荡、冲高回落三个阶段。
• 1-2月锌价受美元反弹及国内疫情拖累探底回升。
• 3-4月锌价区间震荡，受宏观及基本面因素影响。
• 5-6月锌价冲高回落，主要受美联储政策及国内限电影响。

二、锌矿端分析

1. 全球锌矿供应

   • 上半年全球锌矿产量恢复缓慢，全年锌矿增加量级下调至25万吨。
   • 海外疫情反复、政策不确定性及矿山产能释放延迟是主要制约因素。

2. 国内锌矿供应

   • 上半年国内锌矿产量低于预期，新增产能释放缓慢。
   • 1-5月锌矿进口量同比减少9.4%，但较2019年有所增加。
   • 进口主要来自澳大利亚和秘鲁，但未来供应仍存在不确定性。

3. 加工费走势

   • 上半年内外加工费均走弱，7月开始回升，但绝对值仍处低位。
   • 海外供应恢复将支撑加工费上涨，但全年增加幅度有限。

三、冶炼端分析

1. 全球精炼锌供应

   • 1-4月全球精炼锌产量同比增加4.3%，全年新增产能约10万吨。
   • 海外冶炼厂恢复缓慢，国内部分项目受政策影响延迟投产。

2. 国内精炼锌供应

   • 上半年精炼锌供应受干扰，1-6月产量同比增长5.4%，但增速放缓。
   • 7-8月部分冶炼厂检修，影响产量；云南限电影响逐步减弱。
   • 新增产能预计全年增加20万吨，受碳中和政策限制。

四、需求端分析

1. 海外需求

   • 欧美经济复苏强劲，制造业PMI指数持续改善。
   • 美国基建计划及政策推动将支撑锌消费。

2. 国内需求

   • 基建投资保持韧性，专项债发行有望加快。
   • 房地产竣工大年支撑开发投资高位增长。
   • 汽车产销受芯片短缺影响，三季度有望改善。
   • 家电内销受地产后周期带动，有望增长，但外销增速或放缓。

五、全球库存情况

• 伦敦库存：上半年库存攀升至30万吨高位，下半年有望逐步去化。
• 国内库存：上期所库存先增后减，社会库存逐步去库，下半年或进入累库周期。
• 保税区库存：受进口窗口关闭影响，库存维持低位。

后市展望

• 供应端：下半年锌矿供应有望边际改善，但受疫情及政策影响，增幅有限。
• 需求端：海外需求持续复苏，国内传统消费板块仍具韧性。
• 价格走势：预计下半年锌价呈现“先抑后扬”，沪锌运行区间在20000-24000元/吨，伦锌在2600-3200美元/吨。
• 操作建议：关注累库节点，逢高沽空；消费旺季时逢低做多。

风险提示

• 锌矿供应进一步低于预期。
• 消费超预期增长。

图表目录（摘要）

• 图表1：沪锌主连及LME三月期锌走势
• 图表2：2019-2021海外主要矿山增量
• 图表3：海外上市公司一季度锌矿产量
• 图表4：全球锌矿月度产量及增速
• 图表5：国内锌矿月度产量
• 图表6：国内锌矿进口情况
• 图表7：2020年锌矿进口国占比
• 图表8：国内外锌矿月度加工费
• 图表9：近年锌矿长协加工费
• 图表10：2019-2021年国内主要矿山新增产能
• 图表11：2020-2021年海外冶炼厂增减产量
• 图表12：全球精炼锌月度产量
• 图表13：国内精炼锌月度产量
• 图表14：2020-2021年国内冶炼厂新增产能
• 图表15：国内炼厂7-8月检修情况
• 图表16：国内精炼锌进口量
• 图表17：精炼锌进口盈亏情况
• 图表18：国家锌储备情况
• 图表19：全球精炼锌消耗情况
• 图表20：欧美PMI指数情况
• 图表21：全球各地区精炼锌消费占比
• 图表22：欧美日韩汽车销量产量
• 图表23：下半年基建投资环比改善
• 图表24：全年专项债额度同比小幅下滑
• 图表25：地方政府专项债券月度发行
• 图表26：竣工大年带动，下半年投资维持高增长
• 图表27：汽车产销增速回落，下半年预计温和增长
• 图表28：汽车月度出口情况
• 图表29：家电累计产量增速回落
• 图表30：白色家电出口增速有所回落
• 图表31：交易所库存先增后减
• 图表32：海外库存攀升至相对高位
• 图表33：锌锭库存去库至低位
• 图表34：保税区库存低位运行
• 图表35：2017-2021年全球锌市供需平衡表
• 图表36：国内锌市供需平衡表