20231228-国贸期货-金属铜·年度报告_宏观风险仍待释放_铜价或先抑后扬_28页_2mb

投资咨询业务资格

国贸期货研究院有色金属研究中心，方富强（从业资格号：F3043701，投资咨询号：Z0015300）

年度报告：铜产业链回顾与展望

宏观与微观

• 2023年，美联储加息与经济软着陆预期交织，欧美经济复苏及通胀压力面临挑战。国内稳增长政策持续，但房地产表现疲软，经济复苏基础薄弱。
• 2024年，美联储降息进程存变数，欧美高利率环境或将延续。国内经济复苏仍需海外局势稳定支持。

基本面

• 供应端：2024年全球铜矿产量增速放缓，冶炼产能继续扩张，供需维持较快增长态势。
• 需求端：
  • 新能源（光伏、风电、新能源汽车）成为铜需求增长核心。
  • 传统领域需求承压，地产、家电等行业表现低迷。
  • 2024年预计铜供需趋向紧平衡，供需矛盾不明显。

供需与库存

• 2023年铜价先抑后扬，全球铜过剩规模缩减。2024年供应或继续增长，需求复苏偏弱。
• 库存方面：LME铜库存积压，国内及保税库存下降趋缓，现货升水回落，进口窗口波动增加，市场基本面承压。

风险

• 国内经济复苏情况，欧美央行货币政策转向；
• 美洲铜矿供应扰动及库存变化；
• 新能源领域政策支持力度不确定性。

结论与展望

• 2024年铜价预计先抑后扬，主要逻辑为全球流动性边际改善与国内新能源需求拉动。
• 风险因素持续存在，需密切关注宏观政策转向、供需平衡变化与现货市场结构演变。