锌年报：需求端主导行情，锌价或先扬后抑-20211209-铜冠金源期货-21页_1mb

锌市场2022年供需及价格展望总结

核心内容

2021年全球锌市场呈现供需偏紧格局，2022年随着供应恢复和需求边际改善，锌价或呈现“先扬后抑”的走势。本文从供给端、需求端以及库存变化等角度对锌市场进行了全面分析，并对未来锌价走势进行了预测。

一、供给端分析

1. 全球锌矿供应

• 2021年：全球锌矿产量恢复不及预期，全年产量预计为1285万吨，同比增长4.7%，但仍低于疫情前水平。
• 2022年：全球锌矿供应有望缓解，海外预计新增25-30万吨，国内预计新增10万吨，全年锌矿供应预计增长35-40万吨，增速约3.11%。

2. 锌锭供应

• 2021年：全球精炼锌产量为1411万吨，同比增长2.44%。
• 2022年：全球精炼锌产量预计为1441万吨，同比增长2.13%。
• 海外冶炼：2022年海外新增冶炼项目较少，主要依赖已投产项目的产能释放，预计增量约5万吨。
• 国内冶炼：2022年国内新增产能约15-20万吨，但受能耗管控影响，新增产能可能延后，全年产量仅微增。
• 能源问题：2022年一季度欧洲能源问题或继续影响炼厂生产，但影响难以持续全年。

二、需求端分析

1. 海外需求

• 2021年：海外疫情后经济修复带动高需求，但2022年需求边际放缓。
• 2022年：海外经济增速预计为5.2%（美国）和4.3%（欧元区），需求或回归常态。
• 汽车板块：2021年受芯片短缺影响，汽车产销承压；2022年随着芯片供给改善，汽车产销有望回暖，带动锌需求回升。
• 镀锌板需求：海外汽车用镀锌板占铁板的80%以上，带动锌消费回升。

2. 国内需求

• 2021年：国内终端需求疲软，锌消费增速放缓。
• 2022年：国内需求改善预期较强，政策逆周期调节力度加大，地产不宜过分悲观，基建托底经济预期升温，带动锌消费回暖。
• 汽车与家电：2022年汽车销量增速有望恢复至5%，家电板块预计稳定增长，外销或边际放缓。

三、库存与价格走势

• 2021年：全球锌库存持续去化，LME库存降至15.335万吨，较年初减少4.87万吨。
• 2022年：
  • 国内库存：预计一季度累库低于往年，下半年随着供给边际好转和需求回落，库存或逐步增加。
  • 海外库存：一季度仍受能源问题影响，库存或延续去化，二季度后有望止跌回升。
  • 沪锌：全年预计运行在20000-25000元/吨区间。
  • 伦锌：全年预计运行在2600-3500美元/吨区间。
  • 升水结构：2021年升水阶段性上涨，2022年或维持低位震荡。

四、风险提示

• 海外能源危机：若欧洲能源问题超预期，或对锌价造成持续压力。
• 国内需求不及预期：地产、基建等需求若未达预期，可能影响锌价走势。
• 全球疫情加剧：疫情反复可能对全球锌消费造成不利影响。

五、关键数据与图表说明

• 全球锌矿产量及增速：2021年全球锌矿产量为1285万吨，同比增长4.7%。
• 国内锌矿产量及增速：2021年国内锌矿产量为407万吨，同比增长9.4%，但低于疫情前水平。
• 全球精炼锌产量及增速：2021年全球精炼锌产量为1411万吨，同比增长2.44%。
• 国内精炼锌产量及增速：2021年国内精炼锌产量为610.6万吨，同比增长0.03%。
• 国储局锌锭投放：2021年国储局分四批累计投放18万吨，有效缓解供需缺口。
• 沪伦比价：2021年沪伦比价持续走低，锌锭进口亏损严重。

六、总结与展望

• 2022年锌价走势：预计上半年锌价相对坚挺，下半年缓慢下行。
• 供需关系：全球锌矿供应偏紧格局有望好转，但海外能源问题仍可能对锌价造成短期压力。
• 国内政策：国内逆周期调控预期较强，政策易松难紧，有助于锌价维持高位震荡。
• 库存变化：国内库存有望低位震荡，海外库存或逐步回升。

七、图表目录

• 图表1：沪锌主连及LME三月期锌走势
• 图表2：全球锌矿月度产量
• 图表3：全球锌矿年产量及增速
• 图表4：2022-2023年海外主要矿山增量
• 图表5：国内锌矿年产量及增速
• 图表6：国内外锌矿月度加工费
• 图表7：国内锌矿进口情况
• 图表8：锌矿进口国占比
• 图表9：2020-2022年国内主要矿山新增产能
• 图表10：全球精炼锌产量及年度增速
• 图表11：全球精炼锌月度产量
• 图表12：欧洲主要国家电价
• 图表13：欧洲天然气库存
• 图表14：国内精炼锌产量情况
• 图表15：沪伦比价情况
• 图表16：国内冶炼厂盈亏情况
• 图表17：硫酸现货价格
• 图表18：国内精炼锌进口量
• 图表19：精炼锌进口盈亏情况
• 图表20：近年国储局锌锭收放情况
• 图表21：2020-2021国内冶炼厂新增产能
• 图表22：欧美PMI指数
• 图表23：欧美汽车月度销量情况
• 图表24：全球精炼锌消费占比情况
• 图表25：镀锌板出口情况
• 图表26：2021年地产指标大幅回落
• 图表27：当月房屋新开工面积
• 图表28：当月房屋销售面积
• 图表29：当月房屋竣工面积
• 图表30：地方政府专项债券月度投放情况
• 图表31：2022年基建有望托底经济
• 图表32：2022年芯片紧缺预期好转，汽车产销或回暖
• 图表33：新能源汽车产量情况
• 图表34：2021年家电产量回落
• 图表35：2022年外销或边际放缓
• 图表36：今年内海外库存持续去化，明年或回升
• 图表37：去库带来升水阶段性暴涨
• 图表38：交易所库存冲高回落后小幅反弹
• 图表39：全年多处升水结构
• 图表40：社会库存降至近年低位，明年有望增加
• 图表41：保税区库存延续走低
• 图表42：2017-2022年全球锌市供需平衡表
• 图表43：国内锌市供需平衡表