20211209-金源期货-锌年报_需求端主导行情_锌价或先扬后抑_21页_2mb

报告摘要

锌市场2022年供需与价格展望

核心内容

2021年全球锌市场呈现供需偏紧格局，锌价全年波动较小，仅在10月出现暴涨暴跌，整体震荡运行。2022年，锌市场将呈现供给逐步宽松、需求先扬后抑的走势，预计锌价将呈现上半年坚挺、下半年缓慢下行的态势。

主要观点

供给端

2021年全球锌矿供应偏紧：全球锌矿产量恢复不及预期，全年预计为1285万吨，增速为4.7%，但较疫情前水平仍偏低。
2022年全球锌矿供应有望改善：预计全球锌矿供应将增加35-40万吨，增速约为3.11%，其中海外增量预计为25-30万吨，国内增量预计为10万吨。
冶炼端受能源和政策影响：2021年海外冶炼受能源问题影响较大，2022年海外新增冶炼项目较少，主要依赖已投产项目释放产能，预计增加约5万吨；国内冶炼产能预计增加15-20万吨，但能耗管控或将常态化，限制产能释放。
国储局投放锌锭：2021年国储局分四批投放锌锭共18万吨，有效缓解供需缺口；若无进一步投放，预计2022年国内锌供应仅微增。

需求端

2021年海外需求偏强：受货币宽松和疫情后经济修复影响，海外锌消费持续增长，但2022年需求将边际放缓。
2022年国内需求预期改善：受政策逆周期调节、基建托底经济及芯片供给改善带动汽车产销回暖影响，国内需求有望改善，但下半年经济压力较大，需求增速可能回落。
2021年国内终端需求疲软：房地产和家电板块表现低迷，但2022年地产政策底出现，基建投资有望带动锌消费回暖。

关键信息

2022年锌价预测：沪锌主要运行区间在20000-25000元/吨，伦锌主要运行区间在2600-3500美元/吨。
库存走势：2021年全球锌库存持续去化，2022年有望低位回升；国内社会库存降至近年低位，保税区库存延续走低。
风险提示：海外能源危机超预期、国内需求低于预期、全球疫情加剧。

2022年供需展望

全球锌市供需平衡

年份	锌矿供应（万吨）	增速	精锌产量（万吨）	增速	精锌需求（万吨）	增速	精锌平衡表（万吨）
2021	1285	4.70%	1411	2.44%	1405	5.87%	6
2022	1325	3.11%	1441	2.13%	1438	2.13%	3

国内锌市供需平衡

年份	精锌产量（万吨）	增速	净进口量（万吨）	国储	精锌需求（万吨）	增速	精锌平衡表（万吨）
2019	584.7	9.7%	54.4	-	636.6	1.5%	2.5
2020	610.4	4.4%	48.5	-	657	3.7%	1.9
2021	610.6	0.03%	48	18	684	4.1%	-7.4
2022	634	3.8%	60	-	698	2%	-4

总结

2022年锌市场整体将呈现供给宽松、需求放缓的格局。全球锌矿供应逐步恢复，海外能源问题对冶炼端的影响或在二季度后缓解，国内产量亦有望回升。需求方面，海外高需求或回归常态，国内需求则在上半年有改善预期，下半年可能因经济压力回落。因此，锌价预计上半年表现相对坚挺，下半年缓慢下行。全年锌价主要运行区间为：沪锌20000-25000元/吨，伦锌2600-3500美元/吨。整体来看，锌市场将呈现先扬后抑的走势。