20230427-安信证券-天岳先进-688234.SH-与博世集团签订长期协议_导电型产品持续爬坡_5页_806kb

天岳先进（688234 SH）报告总结

公司概况

天岳先进是国内较早布局碳化硅衬底技术的企业，专注于导电型和半绝缘型碳化硅衬底的研发与生产。公司在碳化硅衬底专利领域位列国内第一、全球第五，并在2022年半绝缘碳化硅衬底市场占有率连续四年保持全球前三。

关键事件

• 与博世集团及其他多家知名客户签署长期协议，支持高功率设备需求增长，带动未来三年销售动力。
• 导电型碳化硅衬底产能持续爬坡，2022年济南工厂产量超过半绝缘型产品，并加速上海临港新工厂建设。
• 签署长期合作协议，强化与博世等汽车电子企业的供应链关系。

财务表现

• 2022年实现营收417亿元，同比下降15.56%；归属于上市公司股东的净利润-175亿元，同比下降294.8%。
• 2023年一季度实现营收193亿元，同比增长185.44%；归属于上市公司股东的净利润-0.28亿元，同比增长35.67%。
• 预计2023-2025年收入分别为1118亿元、1660亿元、249亿元；归母净利润分别为-15亿元、15亿元、247亿元。

技术与市场地位

• 成功制备高品质8英寸导电型碳化硅衬底，晶型稳定，具备领先技术优势。
• 根据YOLE数据，公司碳化硅衬底专利国内第一、全球第五，2022年半绝缘产品市场占有率全球前三。

投资建议

• 安信证券上调评级至“买入-A”，6个月目标价93.60元，维持较高投资潜力。
• 预计2023年市盈率约1775倍，市净率约5.9倍，基于专利优势和产能爬坡潜力。

风险提示

• 下游需求不及预期；产能爬坡进度不达预期；市场竞争加剧。