20240131-华鑫证券-天岳先进-688234.SH-公司事件点评报告_2023Q4收入利润双增_产能爬坡顺利拐点明确_5页_266kb

天岳先进（688234SH）事件点评：Q4收入利润双增，产能爬坡顺利，拐点明确

核心观点

维持“买入”评级。2023Q4单季度收入利润环比增长迅速，产能爬坡顺利，订单充足，公司业绩拐点已现，看好未来收入持续增长。

Q4业绩显著增长

• 收入：2023Q4营收预计405-455亿元，环比增长465%-1757%。
• 利润：归母净利润预计14-32亿元，环比增长274.86%-748.26%。业绩增长得益于碳化硅市场扩张及临港工厂产能爬坡顺利。

技术与产能布局

• 研发投入：2023前三季度研发费用123亿元，增长411.5%，掌握碳化硅单晶制备全流程技术。
• 技术突破：业内首创液相法低缺陷8英寸晶体，具备全球最大尺寸碳化硅衬底小批量生产能力。
• 产能爬坡：临港工厂自2023年5月投产以来，导电型产品产能产量持续提升，第一阶段30万片目标有望提前达成。

订单与客户基础

• 在手订单：2023前三季度合同负债119亿元，同比增长12899.05%。
• 客户合作：
  • 2023年5月与英飞凌签订衬底和晶棒供应协议，协议量占其长期需求量的两位数份额。
  • 2023年8月与客户F签订三年销售额80.48亿元的框架协议。

盈利预测与估值

• 预测：2023-2025年收入分别为1251亿、2175亿、3303亿元；EPS分别为-0.10元、0.26元、0.69元。
• 估值：当前股价对应PS分别为18、10、7倍（2023-2025年），对应ROE分别为21%、54%。

风险提示

• 下游需求不及预期、产能放量不及预期、市场竞争加剧、技术迭代等风险。

分析师团队

• 吕卓阳等电子组分析师提供研究支持，具有半导体行业深厚经验。