20220721-安信证券-天岳先进-688234.SH-公司签订重大合同_市场影响力不断增加_5页_348kb

报告摘要

天岳先进于2022年7月21日发布公告，表示已与合同对方签订重大合同，预计三年内（2023-2025年）通过销售6英寸导电型碳化硅衬底产品实现含税销售金额约人民币13.93亿元。该合同标志着公司在碳化硅衬底领域的市场影响力不断提升，有望带动业绩增长。

行业前景广阔：碳化硅作为第三代半导体材料，具备耐高温、耐高压、省能耗等优势，广泛应用于新能源车、新能源发电等领域。Yole预测，2025年全球碳化硅功率器件市场规模将达到25.62亿美元，年均复合增长率约30%。
客户资源稳固：公司碳化硅衬底产品已成功进入国内外知名企业的供应链，拥有稳定的优质客户资源，为业绩增长提供支撑。
战略投资支持：公司在IPO过程中获得小鹏、上汽、广汽等车企的战略投资，表明其在行业中的认可度和竞争力。
研发投入强劲：2018-2020年，公司累计研发投入达7654.54万元，占同期营收比重9.23%，新增授权发明专利50项，显示其技术实力和创新能力。
产品认证进展：公司已通过车规级IATF16949体系认证，并积极推动产品认证工作，多客户正在进行产品验证，提升市场认可度。
募投项目推进：公司计划投入25亿元建设碳化硅半导体材料项目，建设期6年，预计2026年达产，新增导电型碳化硅衬底年产能30万片，突破产能瓶颈，增强市场地位。

年份	主营收入(百万元)	净利润(百万元)	每股收益(元)
2022E	790.2	136.6	0.32
2023E	1,224.8	181.8	0.42
2024E	1,765.3	296.5	0.69

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	58.2%	16.3%	60.0%	55.0%	44.1%
净利润增长率	219.7%	-114.0%	51.8%	33.1%	63.1%
毛利率	35.3%	28.4%	43.5%	43.5%	45.0%
ROE	-30.1%	4.0%	5.8%	7.3%	10.9%
ROA	-26.0%	3.4%	3.7%	5.3%	7.6%
ROIC	-89.3%	5.4%	7.3%	33.7%	16.9%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率(PE)	-45.2	322.5	212.4	159.5	97.8
市净率(PB)	13.6	13.1	12.2	11.6	10.6
P/S	68.3	58.7	36.7	23.7	16.4
EV/EBITDA	-	-	93.2	78.7	58.0

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	424.8	493.9	790.2	1,224.8	1,765.3
营业成本	274.9	353.4	446.4	692.0	970.9
净利润	-641.6	90.0	136.6	181.8	296.5

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产总额	2,467.9	2,618.4	3,681.2	3,435.8	3,923.7
负债总额	334.9	396.0	1,312.6	930.7	1,195.9
股东权益	2,133.0	2,222.5	2,368.6	2,505.1	2,727.8

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动产生现金流量	-122.0	110.7	1,429.3	-989.5	830.7
投资活动产生现金流量	-440.4	-339.2	-2.7	-2.8	-2.9
融资活动产生现金流量	849.0	-1.0	10.8	63.5	-177.4

买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%；
减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。