20230509-中原证券-佩蒂股份-300673.SZ-公司2022年报及2023年一季报点评_业绩短期承压_成长性受海内外业务双重驱动_5页_1mb

报告摘要

报告针对佩蒂股份的2022年年报及2023年一季报进行点评。该公司是宠物食品行业的龙头企业，2022年业绩稳健增长，但2023年第一季度受海外业务影响业绩转亏。投资立场维持增持，预计未来几年净利润将持续增长。

业绩表现：
- 2022年总营收同比增长36.27%，归母净利润增长111.81%；2023年第一季度营收同比下降53.81%，归母净利润由盈转亏，主要受海外订单调整库存周期影响。
- 预计2023年第三季度海外业务将恢复常态化采购，助力业绩反弹。
市场动态：
- 出口业务短期承压，但环比改善趋势明显；国内宠物食品市场消费维持强劲增长，渗透率提升，行业集中度低，公司有望受益。
- 宠物食品出口虽有波动，但韧性较强；国内养宠家庭渗透率和消费规模仍有较大增长潜力。
产能与战略布局：
- 2022年越南工厂产能释放，提升盈利能力；计划2023年下半年新西兰年产4万吨主粮产线投产，推动产品结构升级。
- 公司咬胶产品持续高增长，其中植物咬胶占比最高，电商直销业务增长迅速，提升盈利结构。
财务与利润分析：
- 2022年毛利率下降0.63个百分点至22.3%；2023年第一季度毛利率进一步降至14.04%，预计随订单恢复逐季改善。
- 预测2023-2025年归母净利润分别为117亿、164亿、216亿，EPS呈上升趋势，PE和P/B估值合理。
风险与评级：
- 风险提示：原材料价格波动、汇率风险、产能扩张不确定性。
- 维持"增持"评级，相对收益预期5%-15%，强调公司龙头优势和成长潜力。