20230903-天风证券-佩蒂股份-300673.SZ-短期承压海外存货调整_看好公司自主品牌长期成长_3页_753kb

佩蒂股份（300673）半年报分析总结

业绩概况

• 2023上半年营业收入: 493亿元，同比下降41.77%
• 归母净利润: -4.3亿元，同比下降幅度较大
• Q2单季度: 收入334亿元（同比下降33.55%），净利润环比改善

业务板块表现

1. 咬胶、零食板块下降显著
   • 咬胶：收入28亿元，同比下滑48%
   • 零食：收入14亿元，同比下滑19%
2. 宠物粮板块小幅增长
   • 主粮和湿粮：收入6亿元，同比(+2%)

国内自主品牌动态

• 自主品牌“爵宴”高速增长：
  • 整体收入同比+97%，主要平台销售持续高增长
  • 新品迭代加快，新品类布局完善
• “好适嘉”保持较快增长，新品计划持续推进

未来展望

• 海外订单修复：已显现环比改善，预计H2订单量上升
• 产能扩张：越南工厂满产，新西兰工厂主粮产线2024年投产

盈利预测调整

• 收入预测：2023/24/25年下调至1586/2141/2566亿元
• 归母净利润：同步下调至6.3/15.7/19.5亿元

风险提示

• 原材料价格波动、汇率风险、渠道拓展不及预期

财务数据摘要

• 估值变化：PE(55倍)至PE(21倍)
• 核心指标趋势：毛利率、净利率于2023E起逐步修复