20171127-国开证券-信用债周报_信用品种大幅调整_15页_1mb

固定收益分析师研究报告总结

核心内容概述

本报告为2017年11月27日国开证券固定收益分析师水兵发布的市场分析，重点围绕近期流动性状况、信用品种发行情况以及二级市场表现展开，旨在为投资者提供债市投资策略与风险提示。

主要观点

• 流动性边际收紧：本周央行公开市场操作净投放资金1500亿元，但资金面整体仍偏紧，7天回购利率和新质押式国债回购利率分别上行54.91BP和134.75BP。
• 信用债市场表现疲软：信用品种收益率普遍上行，短融中票最大上行幅度为25.33BP，较上周增加7.45BP，主要因年底基金赎回压力增大。
• 企业债和公司债收益率上行：AAA等级企业债4年期品种收益率上行幅度最大，公司债3年期品种收益率上行幅度最大，信用利差普遍走扩。
• 资产支持证券发行放量：受政策支持，发行规模显著增加，预计后续仍将维持高位。
• 债市尚未跌透，操作建议谨慎：分析师建议投资者保持谨慎，关注市场进一步调整的风险。

关键信息

1. 近期流动性

• 央行本周净投放资金1500亿元，逆回购操作总量为7900亿元，其中7天期4700亿元，14天期2700亿元，63天期500亿元。
• 7天回购利率报收3.8276%，较前一周上行54.91BP。
• 7天新质押式国债回购利率报收5.2791%，较前一周上行134.75BP。
• 资金面整体稳中偏紧，流动性紧平衡状态可能持续。

2. 信用品种发行

• 本周信用债发行约1137.9亿元，环比减少6.6%。
• 同业存单发行规模最大，占比达72.58%；短期融资券、资产支持证券、中期票据分别为34%、28%、13%。
• 信用债发行规模与春节后周均值相比存在差距，信用利差有所走扩。
• 企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具、资产支持证券周发行额分别为53亿元、112亿元、258亿元、658亿元、58亿元、541亿元。

3. 二级市场表现

• 短融中票：收益率普遍上行，AA-和A+等级涨幅最大，信用利差走扩。
• 企业债：AAA等级4年期收益率上行18.8BP，AA等级4年期收益率上行26.8BP。
• 公司债：AAA等级3年期收益率上行19.39BP，信用利差显著走扩。
• 交易所债指：中证50债指数连续两周下行，但企业债指数和公司债指数仍保持上行趋势。

4. 策略建议

• 下周展望：公开市场逆回购到期量达9500亿元，流动性可能继续偏紧。
• 操作建议：债市尚未跌透，建议投资者保持谨慎，避免过度交易。

风险提示

• 基本面回暖可能导致债市承压；
• 通胀压力加大，流动性持续紧张；
• 美联储加息及全球债市大幅调整；
• 风险偏好提升，市场情绪波动；
• 城投债置换风险；
• 监管趋严，政策不确定性；
• 供需出现重大变化，可能影响市场走势。

关键图表与数据

• 图1 & 图2：货币市场利率走势与公开市场操作（周）；
• 图3-6：各债券券种周发行规模占比、按期限和按等级分布；
• 图7-21：各信用品种收益率变化与信用利差走势；
• 表1：各债券券种周度发行统计；
• 表2：中票短融信用利差监测（BP）。

分析师简介

• 水兵，武汉大学金融学博士，2012年加入国开证券研究部；
• 长期从事固定收益、金融工程等研究；
• 具有证券投资咨询执业资格，承诺报告内容基于合规数据与独立分析。

投资评级标准

债券投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

股票投资评级

• 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来6个月内涨幅10%至20%之间；
• 中性：未来6个月内涨幅-10%至10%之间；
• 回避：未来6个月内跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告数据来源于公开渠道，分析基于分析师专业判断；
• 报告仅供参考，不构成投资建议；
• 投资者需根据自身情况独立决策，自行承担风险；
• 报告版权归国开证券所有，未经授权不得引用或修改。

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