20170828-国开证券-信用债周报_信用品种普跌_14页_1mb

信用债市场周报总结（170821-170827）

核心内容概述

本周信用债市场整体表现疲软，收益率普涨，信用利差走扩，市场情绪偏谨慎。流动性方面，资金面持续紧张，央行通过净回笼操作维持中性政策基调，超储率较低使得未来流动性预期偏紧。信用品种发行规模环比增加，但收益率变动较大，不同等级和期限品种表现分化。分析师建议关注基本面变化及监管动向，防范信用风险。

主要观点

• 流动性紧张：本周公开市场操作净回笼资金3300亿元，资金面总体偏紧，7天回购利率和新质押式国债回购利率均上行。
• 信用债收益率普涨：短融、中票、企业债、公司债等信用品种收益率均出现上行，信用利差走扩。
• 发行规模增加：信用债发行规模环比上升，其中短期融资券和资产支持证券发行量增长显著。
• 监管与基本面影响：市场对监管政策的担忧加剧，同时基本面回暖和通胀压力可能进一步制约货币政策宽松空间。
• 策略建议：建议投资者密切关注基本面和监管政策变化，防范信用风险，优先考虑高等级信用品种的配置。

关键信息

1. 公开市场操作与资金面

• 本周央行进行4200亿元逆回购操作，7天期2400亿元，14天期1800亿元，中标利率分别为2.45%和2.6%。
• 本周有7500亿元逆回购到期，导致净回笼资金3300亿元。
• 资金价格波动明显，14天存款类机构信用拆借加权利率涨幅最大（55.45BP），21天跌幅最大（47.69BP）。
• 7天回购利率报收3.584%，较前一周上行5.66BP；7天新质押式国债回购利率报收4.3%，上行7BP。

2. 信用品种发行情况

• 本周信用债发行约1295亿元，环比增加11.9%。
• 各券种发行规模：同业存单（3710亿元）、地方政府债（1309亿元）、金融债（800亿元）为发行主力。
• 信用品种发行规模占比排名前三的是：同业存单（46.68%）、地方政府债（16.47%）、金融债（10.06%）。
• 从发行期限看，5-7年、1-3年、3-5年信用债发行占比分别为28.6%、25.3%、20.1%。
• 从发行等级看，AAA等级、AA等级、A-1等级信用债发行占比分别为65%、20.9%、9.2%。

3. 二级市场表现

3.1 短期融资券与中期票据

• 短期融资券收益率普涨，AA等级品种上行幅度最大（10.47BP），其他等级上行幅度在7.47BP至8.57BP之间。
• 信用利差走扩，AAA、AA+、AA等级品种分别走扩5BP、5BP、8BP。
• 中期票据收益率普遍上涨，3年期AA等级品种涨幅最大（11.5BP），5年期AAA+等级品种涨幅最大（10.06BP）。
• 信用利差总体走扩，3年期和5年期品种利差扩大。

3.2 企业债

• 企业债涨跌互现，AAA等级5年期品种上行幅度最大（9.9BP），AA等级4年期品种上行幅度最大（12.6BP）。
• 信用利差表现分化，AAA等级走扩，AA等级利差部分压缩。

3.3 公司债

• 公司债收益率普遍上行，AAA等级3年期品种上行幅度最大（12.23BP）。
• 信用利差表现不一，AAA等级走扩4BP，AA+等级压缩4BP，AA等级走扩2BP，AA-等级压缩3BP。

3.4 交易所债指

• 交易所企业债指数和公司债指数连续11周上涨，上证企业债指数上行0.07%，公司债指数上行0.06%。

投资策略与风险提示

策略建议

• 信用债收益率整体上行，市场情绪偏谨慎，建议关注基本面变化与监管政策动向。
• 流动性预期偏紧，未来资金面可能继续维持紧张状态。
• 配置高等级信用品种，降低信用风险敞口。

风险提示

• 基本面回暖和通胀压力可能限制货币政策宽松空间。
• 美联储加息及全球债市波动可能对国内市场造成负面影响。
• 风险偏好提升可能加剧市场波动。
• 城投债置换风险及政策监管趋严可能引发供需变化。

分析师简介

• 水兵，武汉大学金融学博士，国开证券研究部固定收益分析师。
• 执业证书编号：S1380515030001。
• 联系方式：电话010-88300854，邮箱shuibing@gkzq.com.cn。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%~10%之间；
  • 回避：未来6个月内跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来3年内涨幅20%以上；
  • B：未来3年内涨幅在20%以内；
  • C：未来3年内跌幅20%以上。

免责声明

• 本报告数据来源于合规公开渠道，分析逻辑基于分析师专业理解。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行决策并承担风险。
• 报告版权归国开证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。