20210510-金源期货-锌月报_宏观偏暖提振锌价_供增需减限制高度_14页_1mb

锌市场分析总结

核心内容概述

2021年5月，锌市场受到宏观环境和基本面因素的共同影响。欧美制造业PMI表现强劲，美联储维持宽松政策，推动金属板块上涨，提振锌价。但锌价上涨受限于需求端的季节性回落和原料供应紧缺度的缓解，预计短期内涨幅有限。中长期来看，锌矿处于周期末端，全年供应将由短缺转为过剩，锌不宜作为多头配置品种。

主要观点

• 宏观面偏暖：欧美制造业PMI表现亮眼，海外经济复苏强劲，美联储维持鸽派立场，流动性宽松，推动金属板块走强。
• 锌价走势：4月沪锌主力期价高位震荡，月度涨幅1.21%；LME锌价涨幅3.88%，整体市场情绪乐观。
• 基本面支撑有限：全球锌矿供应尚未恢复至疫情前水平，但国内矿山季节性恢复、进口矿集中到港，预计加工费将逐步回升，但上涨幅度有待确认。
• 需求端承压：镀锌板块受高价锌和钢材价格抑制，压铸锌进入淡季，需求环比增速或回落；出口订单因退税政策减少。
• 库存变化：LME库存攀升至阶段高位，国内库存延续季节性去库，市场供需结构有所改善。
• 终端消费韧性：房地产、基建、汽车和白色家电等终端消费领域维持较强韧性，支撑锌需求。

关键信息

一、锌市场行情回顾

• 4月沪锌主力ZN2106期价延续高位震荡，月度涨幅1.21%，最终收于21795元/吨。
• LME锌价月度涨幅达3.88%，收于2917.5美元/吨。
• 3月锌矿进口量超预期，秘鲁进口恢复，带动锌价波动。
• 4月锌价受下游补库需求释放影响反弹至新高，但随后回落。

二、锌基本面分析

1、全球锌矿供应尚未恢复至疫情前水平

• 2021年预计全球锌矿产量增长5.7%，达到1,292万吨。
• 全球精炼锌需求预计增长4.3%，达到1,378万吨。
• 全年供应将过剩35.3万吨，过剩量较2020年有所收缩。

2、加工费转松节点临近，3月矿进口量超预期

• 5月内外加工费环比小幅回升，但仍处于低位。
• 3月锌矿进口量达36.174万吨，环比增长34.29%，同比增加17.83%。
• 国内冶炼厂对进口矿需求仍存，但进口窗口可能关闭。

3、国内精炼锌产量季节性回升，但增速有限

• 4月国内精炼锌产量略低于预期，主因内蒙古能耗限制和湖南环保督查。
• 5月预计产量环比增加9000吨至50.83万吨，但整体供应压力有限。

4、出口与退税政策影响

• 3月进口精炼锌同比增加67.28%，环比增加23.55%，进口维持亏损。
• 自2021年5月1日起，取消部分镀锌产品出口退税，或制约出口订单。

5、终端消费板块韧性较强

• 房地产、建筑业、汽车工业是锌的主要消费领域，占中国锌消费量50%左右。
• 基建投资增速回暖，1-3月同比增长29.7%，3月环比增长1.51%。
• 房地产施工和竣工面积持续上升，但新开工面积增速下降。
• 汽车产销快速增长，但芯片短缺对耗锌量影响有限。
• 白色家电产量和出口持续增长，出口增速高于整体外贸增长。

6、库存情况

• LME库存攀升至291750吨，创近年新高。
• 上期所库存高位回落，4月底报收94427吨。
• 社会库存季节性去库，4月底降至18.01万吨。
• 保税区库存连续五周下滑，主因下游逢价补货需求提升。

后市展望

• 短期：宏观氛围偏暖支撑锌价，但5月需求或环比回落，原料供应紧缺度有所缓解，限制锌价上涨空间。
• 中长期：锌矿处于周期末端，全年供应将由短缺转为过剩，锌不宜作为多头配置品种。
• 关注重点：加工费拐点兑现、下游去库情况、出口政策变化、锌矿供应恢复节奏。

风险提示

• 宏观风险：经济复苏不及预期、流动性收紧、通胀超预期。
• 需求风险：镀锌板块需求弱于预期、房地产新开工放缓、芯片短缺持续影响。

图表说明

• 图表1：沪锌主连及LME三月期锌走势
• 图表2：全球锌矿月度产量
• 图表3：全球锌市月度供需情况
• 图表4：内外加工费小幅增加
• 图表5：锌矿进口环比大增
• 图表7：国内精炼锌产量
• 图表8：国内矿山及炼厂利润变化
• 图表9：5月冶炼厂检修复产情况
• 图表10：精炼锌累计进口量同比大增
• 图表11：进口维持亏损
• 图表12：镀锌企业开工率
• 图表13：压铸锌企业开工率
• 图表14：氧化锌企业开工率
• 图表15：项目开工带动基建投资增速回暖
• 图表16：近年专项债限额额度
• 图表17：施工、竣工面积上不断上升，地产维持韧性
• 图表18：缺芯对耗锌量影响有限
• 图表19：白色家电景气度延续向上
• 图表20：白色家电出口带动为主
• 图表21：上期所库存高位回落
• 图表22：LME库存攀升至阶段高位
• 图表23：社会库存季节性去库
• 图表24：保税区库存连续周五下滑

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