20251114-广金期货-有色金属周报_海外锌企减产提振锌价_15页_1mb

锌市场周报分析总结

核心观点

海外锌市供需偏紧对价格形成支撑，国内锌市则在需求疲软背景下预计维持震荡偏强走势。需警惕低库存环境下的逼仓风险。

主要分析内容

1. 供给分析

全球锌精矿供应收紧

• 2025年1-8月全球锌矿产量微增，但精炼锌供应持续短缺，8月单月供应缺口扩大。
• 海外锌企产量分化明显：泰克资源、MMG产量下滑，韦丹塔和嘉能可实现增长，海外现货升水扩大，加工费持续下调，显示供应紧张。

国内锌矿供应变化

• 2025年9月海外锌精矿进口大幅增长，但港口库存下降，国内产量因检修及进口盈亏倒挂预期下滑。
• 11月锌精矿加工费环比下降18%，供需趋紧明显。

2. 需求分析

国内需求疲软

• 镀锌、白电等行业订单下滑，空调排产同比降23.7%，基建与地产投资持续低迷；国内消费承压。
• 出口方面，家用空调出口同比降13.8%，外需亦面临调整。

海外需求支撑

• 欧洲电动车市场因补贴政策表现强劲，北美市场则短期承压。
• 全球电动车销量同比增23%，区域政策差异导致需求格局分化。

3. 供需平衡与库存

• 库存结构分化：LME锌库存同比下滑85%，逼近历史低位（3.78万吨），逼仓风险上升；而国内上期所锌库存同比大幅增长64%，显示国内供需宽松。
• 供需矛盾加剧：海外矿端供应紧缺与冶炼端利润分化共同驱动价格。

4. 后市展望

• 锌价走势：预计维持震荡偏强格局。核心矛盾在于海外供应紧张与国内需求疲软的结构性分化。
• 风险点：全球金融环境波动、矿山产量受扰动；低库存背景下存在金融资本逼仓可能。