20250217-宏源期货-有色金属周报（锌）_供强需弱_锌价上方空间或有限_29页_1mb

有色金属周报（锌）供强需弱，锌价上方空间或有限

摘要：

主要观点：
近期锌价表现偏弱，短期维持震荡趋势。在欧美国家酝酿对进口商品加征关税的背景下，市场情绪受到一定安抚，但国内锌市基本面仍显供强需弱。随着春节后下游逐步复工，需求略有回升，但整体订单仍偏弱，消费恢复尚需时间。而原料端在进口窗口持续开放下，锌矿供应逐步宽松，进口及国产加工费双双抬升，锌锭社库累库趋势未改，预计此阶段锌价上行空间有限。

主要逻辑：

1. 宏观面： 特朗普签署对等关税备忘录但暂未生效，短期对市场情绪形成一定缓冲。同时国内发改委扩大消费品以旧换新范围，提振宏观情绪。

2. 原料端： 矿山尚未全面复产，产量维持低位，但进口渠道持续畅通，锌矿港口库存已超37万吨，原料库存天数超28天。国产加工费报2750元/金属吨，进口加工费升至20美元/干吨，原料供给趋松预期逐步兑现。

3. 供给端： 1月产量环比小幅增加，但低于预期。2月虽原料偏紧情况缓解，利润好转，但由于自然日减少及部分企业春节假期影响，预计产量环比将下滑。

4. 需求端： 有色金属周报(锌)供强需弱，锌价上方空间或有限
   下游如镀锌、压铸锌合金、氧化锌等领域开工逐步恢复，但实际订单仍较弱，消费传导效率不高，终端需求复苏滞后，导致价格上行支撑有限。

5. 库存情况： 随着加工企业节前备货逐渐到货，锌锭持续累库，但随着春节后下游逐步复产，累库幅度有所放缓。

风险因素：
一是宏观情绪波动；二是下游需求不及预期。尽管宏观情绪改善，下游复产稳步推进，对锌价形成一定支撑，但整体需求复苏节奏较为缓慢，供给端持续宽松，预计锌价上方空间较为有限。操作上建议逢高沽空，目标价位运行区间参考23,000-24,500元/吨。后续关注全球宏观政策及下游实质性复苏情况。