20220801-东吴期货-锌周度策略报告_宏观情绪提振_锌价震荡上行_35页

锌与铅周度策略报告总结

核心内容概述

本报告分别对锌和铅的市场行情、供需基本面、价差分析及行情展望与策略进行了详细分析，重点围绕宏观政策、原料供应、消费端表现以及价格走势展开。整体来看，锌价在宏观情绪提振下震荡上行，铅价则因基本面改善呈现偏强震荡态势。

锌市场分析

01 行情回顾

• LME-03 ZN 期货合约价格从2992上涨至3302，周涨幅达10.36%。
• SHFE锌主力 价格从22760上涨至23975，周涨幅为5.34%。
• 国内现货市场：
  • 0#锌 价格从22988上涨至24314，周涨幅5.77%。
  • 升贴水（上海） 从265回落至180，跌幅为85元/吨。

主要驱动因素为美联储态度转鸽提振市场情绪，叠加锌基本面较好，推动价格补涨。

02 锌供需基本面情况

• 锌精矿供应缓解：

  • 国内矿加工费上涨至3600-4000元/吨，进口矿散单加工费维持160-180美元/干吨。
  • 锌精矿进口窗口维持打开，国内矿供应紧缺局面部分缓解。
  • 短期内冶炼端减产可能修复，但硫酸价格走弱可能引发后续减产风险。

• 锌锭进口窗口仍难打开：

  • 锌锭进口处于亏损状态，对国内供应补充有限。

• 库存情况：

  • 上期所仓单库存减少6604吨，七地社会库存减少1.02万吨。
  • LME库存维持低位去库趋势。

• 消费端表现：

  • 镀锌板卷开工率提升至70.08%，终端补库及部分钢厂复产带动需求。
  • 锌合金开工率下降至47.81%，受终端需求不佳影响，部分厂家停产。
  • 氧化锌开工率下降至55.1%，轮胎行业需求走弱。

03 价差分析

• 沪锌升水小幅回落，伦锌升水维持高位。
• 期现价差与沪粤价差显示现货升水有所回落。
• 锌锭三地升贴水与沪津价差反映市场对现货的溢价逐步降低。
• 锌期权成交量PCR小于1，表明市场情绪偏多，但上方空间或有限。

04 行情展望与策略

• 利多因素：

  • 欧洲天然气价格高位运行。
  • 国内外炼厂利润持续恶化，推动价格上行。

• 利空因素：

  • 矿供应问题缓解，炼厂生产恢复。
  • 初端开工总体维持低位，终端订单未见明显回暖。

• 操作建议：反弹谨慎操作，上方空间或有限。

• 风险点：

  • 欧美流动性收紧超预期。
  • 欧洲能源问题再生波澜。

铅市场分析

01 行情回顾

• LME-03 PB 价格从2010上涨至2036.5，周涨幅1.32%。
• SHFE铅主力 价格从15150上涨至15290，周涨幅0.92%。
• 国内现货市场：
  • 1#铅 价格微涨至15133，涨幅0.03%。
  • 再生精铅 价格微跌至14850，跌幅0.17%。

铅价偏强震荡，主要因美联储态度转鸽与铅蓄消费好转。

02 铅供需基本面情况

• 铅精矿进口窗口维持打开，国内矿供应偏紧局面部分缓解。

  • 国产TC上涨至1100-1200元/吨，进口TC维持40-60美元/干吨。
  • 铅精矿港口库存下降，显示供应趋紧。

• 原生铅产量维稳，周度产量为4.83万吨，开工率稳定。

• 再生铅产量提升：

  • 周度产量为4.01万吨，较上周增加0.47万吨。
  • 安徽限电影响减弱，部分炼厂结束检修，进入试生产或稳定生产阶段。

• 铅锭进口仍亏损，出口窗口关闭，影响有限。

• 库存情况：

  • 上期所铅仓单库存小幅增加，社会库存减少。
  • LME库存小幅增加，但整体仍维持去库趋势。

• 消费端表现：

  • 铅蓄电池开工率稳定在72.93%，电动自行车及汽车配套需求改善。
  • 废电瓶更换需求增加，因高温天气，消费回暖但尚未达旺季水平。

03 价差分析

• 沪铅近月转为back结构，伦铅维持back结构。
• 期现价差与原再价差显示市场对现货的溢价较高，铅价上方空间有限。

04 行情展望与策略

• 利多因素：

  • 铅蓄消费明显好转，开工率稳于高位。
  • 电动自行车及汽车配套需求提升，带动消费回暖。

• 利空因素：

  • 原再价差维持高位，再生铅逐步放量可能抑制价格。

• 操作建议：观望为主。

• 风险点：欧美流动性收紧超预期。

总结对比

关键信息汇总

• 锌价震荡上行，主要受宏观情绪提振和基本面支撑。
• 铅价偏强震荡，受益于铅蓄消费回暖及美联储政策转向。
• 锌精矿进口窗口维持打开，国内矿供应紧缺局面有所缓解。
• 铅精矿进口窗口持续打开，再生铅逐步放量。
• 消费端方面，锌消费改善有限，铅蓄消费明显好转。
• 库存方面，锌和铅均呈现去库趋势，但铅库存变化幅度较小。
• 价差方面，锌价差显示价格高位运行压力，铅价差则限制上涨空间。
• 操作建议：锌建议反弹谨慎操作，铅建议观望。
• 风险提示：欧美流动性收紧及欧洲能源问题可能对市场产生较大影响。

附注

• 报告由东吴期货有色小组发布，内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资需谨慎，期市有风险。