20220307-金源期货-锌月报_地缘影响提振锌价_关注国内需求兑现_17页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

2022年3月7日，锌市场受到地缘政治局势影响，特别是俄乌冲突的持续，推动能源价格上升，从而提振了伦锌价格。国内锌价则受到环保政策及终端订单偏弱的影响，需求恢复较慢，社会库存增幅高于往年同期，对锌价形成一定拖累。不过，随着国内稳增长政策的实施，基建和地产板块有望带来锌消费的实物量拉动，为锌价提供支撑。

主要观点

• 地缘政治影响：俄乌冲突导致欧洲能源价格大幅上涨，特别是天然气价格，对锌冶炼厂的生产成本产生显著影响，推动伦锌价格上涨。
• 国内需求恢复：尽管2月初端消费恢复低于预期，但3月随着终端订单增加及两会后环保政策放松，消费有望加速恢复。
• 供给端修复：3月国内精炼锌产量预计环比增加7.6万吨，但受加工费偏低影响，炼厂生产积极性有限。
• 库存分化：LME库存持续下滑，而上期所库存大幅增加，社会库存也超预期累库，显示国内需求尚未完全兑现。

关键信息

一、锌市场行情回顾

• 2月沪锌主力期价冲高回落，最高涨至26175元/吨，但受国内需求疲软影响，最终收于25045元/吨，月度下跌1.16%。
• 伦锌受俄乌冲突影响，期价收于3653美元/吨，涨幅达1.9%。

二、锌基本面分析

1. 海外锌矿及精炼锌供应

• 2021年全球锌矿产量达1294.7万吨，同比增长4.34%，但仍低于2019年水平。
• 2022年海外锌矿预计增量25-30万吨，精炼锌增量预计5万吨。
• 2022年海外冶炼产能预计增加4-5万吨，但部分矿山如Hudbay的减产对供应造成一定压力。

2. 地缘政治对能源价格的影响

• 俄乌冲突加剧，欧洲能源价格飙升，影响锌冶炼成本。
• 俄罗斯锌矿及锌锭产量占全球比例较小，对全球供应影响有限。
• 欧洲天然气价格涨幅达240%，但随着气温回升，需求减弱，能源支撑可能减弱。

3. 国内锌矿供应情况

• 2022年1月国内锌矿产量同比下降10.79%，主因北方矿山季节性停产及环保政策影响。
• 3月国内锌矿加工费报3800-4000元/金属吨，环比下降100元/金属吨；进口矿加工费报130-150美元/干吨，环比上升40美元/干吨。
• 3月国内精炼锌产量预计环比增加7.6万吨，主要因检修企业复产及工作日增加。

4. 国内终端消费情况

• 镀锌、黄铜、压铸锌合金、氧化锌、原电池是锌的主要消费领域，其中镀锌占比最大。
• 2月初端消费恢复不及预期，3月有望加速。
• 基建板块因专项债提前发行及政策支持，消费预期较强。
• 房地产板块政策回暖，有望提振市场信心，但“房住不炒”政策仍限制投资性需求。
• 汽车板块产销环比下降，但全年销量有望增长，带动氧化锌需求。
• 白色家电内需改善，但出口维持高景气度，总体需求稳定。

5. 库存情况

• LME库存持续下滑，至2月底降至144100吨，创2020年7月以来低位。
• 上期所库存大幅增加，至172750吨，显示国内需求未完全兑现。
• 社会库存超预期累库，显示国内消费疲软。
• 保税区库存维持低位，进口亏损持续，影响进口量。

后市展望

• 短期走势：锌价在俄乌冲突背景下易涨难跌，但需警惕3月后需求提振不及预期，导致价格高位回落。
• 操作建议：谨慎追高，背靠40日均线逢低做多。
• 风险提示：俄乌局势缓解，国内需求提振未兑现。

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