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公司债市场月报总结（2018年10月）

核心内容概述

2018年10月，中国公司债市场在政策支持和市场环境变化下呈现出一定的调整态势。交易所债市在推动债券市场创新、缓解民营企业融资困境方面发挥了积极作用，同时信用等级调整和违约事件也反映出部分企业面临的财务压力。

主要观点

• 政策支持加强：监管机构推出多项措施，包括设立民营企业债券融资支持工具、开设纾困专项债审核绿色通道、鼓励保险资金参与化解股票质押流动性风险等，旨在支持中小企业和民营企业融资。
• 市场流动性改善：交易所推出信用风险缓释工具，有助于分散信用风险，提升市场信心。
• 信用等级持续调整：本月有10家发行人发生级别下调，较上年同期显著增加，主要受行业政策变化、关联方影响、债务结构问题等影响。
• 违约事件增多：新增5家违约发行人，涉及5期债券，违约金额达16.78亿元；同时有6家已发生违约的发行人未能按时偿付债券，涉及7期债券，违约金额合计84.71亿元。
• 发行利率下行：AAA级和AA+级公司债的平均发行利率环比和同比均有所下降，显示市场对高信用等级债券的需求增加。

关键信息

一、交易所债市要闻概览

1. 内控指引征求意见：中证协和中基协联合发布《证券基金经营机构债券投资交易业务内控指引》，强调集中统一管理、风险控制、业务流程规范。
2. 担保品处置平台发布：上交所发布《债券担保品处置平台服务指引》，完善回购市场制度，提升市场效率。
3. 风险缓释工具推出：交易所将研究推出信用风险缓释工具，以支持中小民营企业融资。
4. 深圳投控发行纾困专项债：深交所推出首单纾困专项公司债券，规模为10亿元，发挥示范作用。
5. 险资专项产品方案出炉：银保监会允许保险资产管理公司设立专项产品，参与化解上市公司股票质押流动性风险。
6. 专项债审核绿色通道：证监会与交易所建立绿色通道，提高民企债券发行效率，支持其融资需求。

二、一级市场概况

• 发行情况：本月共发行公司债145期，规模1880.75亿元，与上月相比发行期数和家数略有下降，但规模上升。
• 券种分布：
  • 一般公司债：发行期数、家数、规模均位居首位，占比超一半。
  • 私募债：发行期数和家数均下降，但规模仍保持一定水平。
  • 证券公司债：发行规模上升，但期数和家数下降。
  • 可交换债：仅2期发行，均为民营企业。
  • 可转债：仅1期发行，为AA级。

三、信用等级分布

• 一般公司债：发行人仍以AAA级为主，央企和地方国企占主导。
• 私募债：发行人级别主要集中在AAA级~AA级，地方国企占比较高。
• 证券公司债：发行人级别集中于AAA级~AA+级。
• 可交换债：均为民营企业。
• 可转债：发行人和债项级别均为AA级。

四、发行利率及利差分析

• 发行利率：AAA级、AA+级和AA级公司债平均发行利率随级别下降而上升。
• 利差变化：AAA级和AA+级3年期及5年期公司债利差收窄，AA级利差扩大。
• 级差与变异系数：AA+级一般公司债级差大于AA级，变异系数较高，显示市场风险判断分化。

五、评级调整概况

• 级别下调：本月共10家发行人发生级别下调，行业分布广泛，原因包括行业政策变化、关联方影响、债务结构问题等。
• 评级机构：主要由鹏元资信、东方金诚、联合评级、中诚信证券、大公国际等进行调整。

六、违约事件概况

• 新增违约发行人：5家，涉及5期债券，违约金额为16.78亿元。
• 已发生违约发行人：6家，涉及7期债券，违约金额合计84.71亿元。
• 主要违约原因：
  • 安徽盛运环保：债务负担重，融资渠道受限，重组失败。
  • 大连金玛商城：营运能力下降，关联方占用资金，再融资压力大。
  • 同益实业集团：流动性压力大，债务结构不合理，融资受阻。
  • 深圳市金立通信：销售不达预期，对外投资影响资金链。
  • 北京华业资本：应收账款问题严重，短期偿债能力不足。

总结

2018年10月，公司债市场在政策支持下有所改善，但同时也面临信用风险上升的压力。监管机构通过多项措施支持民营企业融资，市场对高信用等级债券的偏好增强，发行利率持续下行。然而，部分企业因行业政策变化、债务结构问题、流动性风险等出现信用等级下调和违约情况，反映出市场对部分企业偿债能力的担忧。整体来看，公司债市场在政策引导下逐步向好，但仍需关注信用风险的防控和市场信心的恢复。