2018年公司债市场发展报告_32页_2mb
报告摘要
2018年公司债市场发展报告总结
核心内容
2018年公司债市场在政策支持和市场扩容方面取得进展，但也面临信用风险上升和违约事件增加的挑战。整体来看，公司债发行规模保持增长，但发行利差同比扩大，违约事件显著增加，民营企业占比较高。2019年市场预期将保持平稳增长，信用风险总体可控，但弱资质民营企业及部分行业仍需关注。
主要观点
- 发行规模增长：2018年交易所公司债发行量、发行期数和发行规模均有所增加，其中一般公司债占比最高。
- 信用利差扩大：受信用风险事件频发影响，投资者避险情绪上升，不同信用等级债券的利差出现分化，AAA级和AA+级利差同比走扩明显。
- 违约事件增加：受宏观经济下行、金融强监管、中美贸易摩擦等因素影响，2018年新增违约主体24家，涉及多个行业和区域。
- 政策支持与创新品种发展：鼓励“一带一路”、纾困专项债、住房租赁专项债、绿色债券、扶贫专项债和创新创业债等创新品种的发展，推动市场进一步开放和多元化。
- 评级调整趋势：2018年评级调整频率下降，调升趋势减弱，调降主要集中在民营企业，部分企业出现大跨度调降并已违约。
关键信息
一、公司债市场监管政策
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鼓励债券品种创新与扩容：
- 鼓励“一带一路”债券融资，发行规模达160.07亿元。
- 疏困专项债发行规模达110亿元，住房租赁专项债达125.28亿元。
- 绿色债券、创新创业债、扶贫专项债等原有创新品种保持快速发展。
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完善市场机制：
- 简化发行审核程序，提高发行效率。
- 推动债券质押式三方回购交易业务发展，提高交易结算效率。
- 加强对政府支持债券的回购质押品认可，提升流动性。
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加强纪律约束与监管：
- 完善监管办法，强化一线监管职能。
- 加大合规检查及违规处罚力度，如对五洋建设集团股份有限公司进行行政处罚。
- 推进债券市场统一监管，建立统一执法机制，强化信用评级机构监管。
二、公司债发行概况
- 发行量与结构：全年共发行1829期公司债，总规模达22469.08亿元。一般公司债发行期数、家数和规模占比最高，分别为43.52%、44.07%和44.66%。
- 私募债与创新品种：私募债发行期数和规模同比有所增加，但发行家数减少。证券公司债、可交换债和可转债占比相对较小，其中可转债发行期数和家数增长显著。
- 发行利率走势：一般公司债发行利率整体呈波动下行趋势，但受信用风险影响，低等级债券利差扩大。
三、信用等级分布
- 一般公司债：主体和债项级别集中于AAA级，发行人以地方国企为主，占比42.39%。
- 私募债：主体级别集中在AA级和AA+级，债项级别集中在AAA级和AA+级，发行人仍以地方国企为主。
- 证券公司债：主体信用等级以AAA级为主，债项级别也以AAA级和AA+级为主。
- 可交换债：主体级别集中在AAA级，债项级别集中在AA+级。
- 可转债：主体和债项级别向AA-级和AA级集中。
四、发行利差分析
- 利差走势分化：AAA级发行利差同比下降，而AA+级和AA级发行利差同比大幅上升。
- 变异系数高：AAA级和AA+级一般公司债的变异系数较高，表明市场对其评级认可度较低。
- 评级区分度显著：通过Mann-Whitney U检验，不同信用等级公司债的发行利差具有显著区分性。
五、评级调整概况
- 调升趋势减弱：评级调整率同比下降，调升率/调降率渐趋合理。
- 调升以国企为主：主要集中在房地产管理和开发行业。
- 调降以民企为主：涉及多个行业，部分企业出现大跨度调降并已违约。
六、违约事件概况
- 违约数量与金额：新增34家违约发行人，涉及59期违约债券，违约金额合计约407.45亿元。
- 违约原因：
- 宏观经济下行压力加大。
- 金融“去杠杆”政策推进，市场信用紧缩。
- 所在行业处于下行周期或受政策调控、疫病影响。
- 公司治理不善，外部支持弱化。
- 违约企业特征：多数为民营企业，集中在东南沿海及产能过剩区域。
七、2019年展望
- 政策面：债券市场风险管控将持续强化，统一监管进一步推进。
- 信用面：信用风险总体可控，但低等级债券到期偿还压力可能增加。
- 违约风险：弱资质民企、区县级城投企业、产能过剩中下游小企业、中小房地产企业和贸易行业信用风险仍需关注。
- 发行规模：预计平稳增长，创新类债券发行有望继续增加。
- 发行成本：货币政策松紧适度，发行利率预期有所下行。
- 信用利差：不同资质企业信用利差仍将进一步分化。
结论
2018年公司债市场在政策支持下继续扩容，但信用风险上升，违约事件显著增加，民营企业占比较高。2019年，市场预计保持平稳发展，但需重点关注弱资质企业及部分行业，监管力度加大，政策导向将有利于缓解企业融资难题，推动市场健康发展。
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