2018年公司债市场发展报告_34页_1mb

2018年公司债市场发展报告总结

核心内容

2018年，我国公司债市场在政策支持下持续扩容，创新品种不断涌现，发行规模和数量均有所增长。然而，受宏观经济下行、金融监管加强、中美贸易摩擦加剧及行业周期性影响，违约事件显著增加，尤其是民营企业占比高。整体来看，市场信用风险有所上升，但监管政策不断优化，推动市场规范化发展。

主要观点

• 政策鼓励扩容与创新：监管层积极鼓励债市扩容，推动债券品种创新，如“一带一路”专项债、纾困专项债、住房租赁专项债、绿色债、创新创业债和扶贫债等，这些创新品种在2018年首次发行并持续发展。
• 发行情况：全年共有969家发行人发行1829期公司债，总规模达22469.08亿元，同比增加。其中，一般公司债占比最高，发行量、期数和规模均大幅增长，而可交换债和可转债发行量下降，私募债有所增加。
• 信用等级分布：一般公司债主体和债项级别集中于AAA级，发行人以地方国企为主；私募债主体级别集中在AA和AA+级，债项级别集中在AAA和AA+级；证券公司债主体级别以AAA为主，债项级别以AAA和AA+为主；可交换债主体级别以AAA为主，债项级别以AA+为主；可转债主体和债项级别向AA-和AA集中。
• 发行利率走势：一般公司债发行利率整体呈波动下行趋势，但各级别之间差异明显，AAA级发行利率同比下降，而AA+和AA级则同比上升。
• 发行利差变化：信用风险事件频发导致投资者风险偏好下降，AA+和AA级一般公司债发行利差同比走扩明显，市场对AAA级和AA+级债券的评级认可度较低。
• 评级调整：评级调整频率下降，但调升趋势减弱，调降趋势增强。正面调整多为国企，行业集中于房地产；负面调整多为民企，涉及行业广泛；大跨度调整多为民企，多数已发生违约。
• 违约情况：2018年新增34家违约发行人，涉及59期债券，违约金额约407.45亿元。违约企业主要为民营企业，行业覆盖广泛，地区分布集中于经济发达地区和过剩产能区域。
• 违约原因：包括宏观经济下行、金融去杠杆、行业周期性下行、公司治理缺陷、股权质押比例高、外部支持弱化等。
• 2019年展望：预计政策将加强风险管控，推动债市统一监管；信用风险总体可控，但低等级债券到期压力增加；弱资质民企、区县级城投企业、产能过剩中下游企业、中小房地产企业及贸易行业信用风险仍需关注。

关键信息

一、公司债市场监管政策

1. 鼓励债券品种创新：支持“一带一路”、纾困、住房租赁、绿色、创新创业和扶贫等专项债券发行，推动市场开放和多样化。
2. 完善市场机制：加强统一监管，推进银行间与交易所市场评级业务整合，优化发行审核流程，提高市场效率。
3. 加强纪律约束与风险管控：完善监管办法，加大合规检查及违规处罚力度，强化风险处置机制，如债券担保品处置平台的设立。

二、发行概况

• 发行量增长：全年发行1829期公司债，规模达22469.08亿元，同比增长15.41%。
• 券种占比：一般公司债占比最高，私募债次之，证券公司债、可交换债和可转债占比相对较低。
• 创新品种表现：绿色债券、创新创业债券和扶贫债券发行规模显著增长，其中扶贫债券增速最快。

三、信用等级分布

• 一般公司债：主体和债项级别集中于AAA级，发行人以地方国企为主。
• 私募债：主体级别集中在AA和AA+，债项级别集中在AAA和AA+，发行人仍以地方国企为主。
• 证券公司债：主体级别以AAA为主，债项级别以AAA和AA+为主。
• 可交换债：主体级别以AAA为主，债项级别以AA+为主。
• 可转债：主体和债项级别向AA-和AA集中。

四、发行利率

• 整体走势：一般公司债发行利率呈波动下行趋势，但不同级别之间差异显著。
• 利率变化：AAA级利率同比下降，而AA+和AA级利率同比上升，尤其是AA级上升幅度较大。

五、发行利差

• 利差扩大：AAA级和AA+级一般公司债发行利差同比走扩明显。
• 区分度良好：不同信用等级之间的发行利差具有良好的区分性，表明市场对信用风险的定价能力增强。

六、评级调整概况

• 调整频率下降：全年评级调整率为9.14%，同比下降。
• 调升趋势减弱：调升率同比下降，调降率略有下降，但整体调升/调降比下降。
• 调升与调降行业分布：正面调整多为国企，集中在房地产行业；负面调整以民企为主，涉及行业广泛。

七、违约事件概况

• 违约数量增加：新增34家违约发行人，涉及59期债券，违约金额约407.45亿元。
• 违约原因：包括宏观经济下行、金融去杠杆、行业周期性下行、公司治理问题、股权质押风险、外部支持弱化等。
• 违约企业特征：以民营企业为主，行业广泛，地区集中于东南沿海和过剩产能区域。

八、2019年展望

• 政策支持：继续实施积极财政政策和稳健货币政策，缓解企业融资难题。
• 信用风险可控：2019年信用风险总体可控，但低等级债券到期压力可能增加。
• 重点关注领域：弱资质民企、区县级城投企业、产能过剩中下游企业、中小房地产企业和贸易行业信用风险仍需关注。

总结

2018年公司债市场在政策支持下保持扩容，但信用风险事件频发，尤其是民营企业违约问题突出。监管层通过加强统一监管、优化发行机制、强化风险管控等措施，推动市场健康发展。2019年，市场将继续优化，但需警惕信用风险，特别是低等级债券和特定行业企业的风险。