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2018年上半年煤炭行业信用风险总结与展望

一、核心内容概览

2018年上半年，煤炭行业整体运行平稳，受益于供给侧改革和下游行业景气度较高，煤炭价格维持高位，企业盈利改善，信用风险整体可控。然而，行业仍面临财务杠杆较高、融资环境紧张等问题，对部分企业信用水平构成压力。

二、主要观点

• 行业景气度：宏观经济平稳，火电、钢铁、水泥等下游行业景气度维持高位，对煤炭需求形成支撑。
• 煤炭价格：整体价格高于上年同期，但走势平稳，动力煤价格略有波动，炼焦煤价格呈下降趋势。
• 产量与进口：煤炭产量同比下降，进口量基本稳定，仍为净进口状态。
• 政策导向：政策重点围绕去产能、释放优质产能、稳定价格和推进兼并重组。
• 信用表现：上半年未发生债券违约，3家煤炭企业信用等级上调；下半年到期债券规模较大，部分企业面临资金压力。

三、债券市场回顾

1. 上半年债券发行情况

• 共发行债券142只，发债总额1,946.70亿元，同比增长17.75%。
• 发债主体以AAA为主，占比达58.62%。
• 超短融债券占比最高，达44.76%。

2. 债券违约情况

• 上半年未发生实质性债券违约事件。

3. 级别迁移情况

• 3家企业信用等级上调或展望调整：
  • 内蒙古伊泰煤炭股份有限公司：长期信用等级调高至AAA。
  • 兖州煤业股份有限公司：长期信用等级调高至Ba3。
  • 彬县煤炭有限责任公司：评级展望由“负面”调整为“稳定”。

4. 下半年债券到期情况

• 共有32家企业涉及债券到期，总额达1,605.95亿元。
• 陕西煤业化工集团、大同煤矿集团等企业上半年发行金额高于到期金额，但部分企业存在资金压力。
• 10、11月为债券到期高峰。

四、影响信用表现的重要动态信息

1. 煤炭供给情况

• 上半年原煤产量同比下降1.82%，但受优质产能释放影响，整体供给较为平稳。
• 去产能成果显著，完成全年任务50%以上，未来将转向结构性和系统性去产能。

2. 下游行业运行情况

• 火电行业：装机容量和发电量均同比增长，但受季节性限产影响，下半年火电增速或放缓。
• 钢铁行业：粗钢产量同比增长6%，景气度维持高位，但北方钢厂限产将抑制煤炭需求。
• 水泥行业：产量同比下降0.6%，受去产能政策影响，需求或将季节性减少。

3. 煤炭进出口及表观消费情况

• 进口量同比下降0.79%，受政策限制影响，进口煤价格优势显现。
• 表观消费量同比增长3.1%，但下半年因环保限产，消费增速或放缓。

4. 煤炭库存及价格变动情况

• 国有重点煤矿库存同比下降29.74%，港口和电厂库存有所上升。
• 动力煤价格稳中有降，炼焦煤价格受钢铁限产影响下降。

5. 煤炭企业经营效益情况

• 营业收入和净利润均有所提升，资产负债率下降，运营效率提高，现金流改善。

五、政策及行业动态点评

1. 淘汰落后产能

• 政策持续推进，推动煤炭行业兼并重组，提升产业集中度。
• 通过淘汰落后产能，改善煤炭供应结构，促进供需平衡。

2. 稳定供给与价格

• 实施最低和最高库存制度，防止价格剧烈波动，保障上下游企业稳定生产。
• 优化产能置换政策，加快优质产能释放，稳定煤炭价格。

3. 推进兼并重组

• 多部委联合推动煤炭企业兼并重组，提升行业整体竞争力。
• 目标是形成亿吨级煤炭企业集团，优化产业格局。

六、下半年信用风险展望

1. 行业运行展望

• 供给端：优质产能释放，供给保持平稳。
• 需求端：下游行业景气度整体回暖，但受环保政策影响，需求增速或放缓。
• 价格走势：动力煤价格稳中有降，炼焦煤价格或继续下降。

2. 整体信用风险展望

• 信用风险分化加剧，资源禀赋好、区域优势明显的企业信用表现较好。
• 融资环境紧张，部分投资规模大的企业面临资金压力。
• 行业整体财务杠杆仍较高，短期内难以改善。

七、总结

2018年上半年，煤炭行业在供给侧改革推动下，盈利水平和信用表现整体改善，但财务杠杆高、融资环境紧的问题仍需关注。下半年，随着冬季供暖和工业用电需求增长，煤炭需求或有所回升，但环保政策将抑制部分需求。整体来看，煤炭行业信用风险可控，但部分企业仍需警惕短期资金压力。