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公司债市场月报总结 - 2018年10月

核心内容概述

2018年10月，中国公司债市场在政策支持和市场调整中呈现出一定的变化。整体发行规模有所上升，但发行期数和发行家数略有下降。监管机构出台多项措施以支持民营企业融资，包括设立纾困专项债券、推出风险缓释工具以及开设审核绿色通道等。同时，信用等级调整和违约事件增多反映出市场风险仍在上升。

主要观点

• 政策支持加强：监管机构积极推出支持民营企业融资的创新措施，如设立纾困专项债券、推出信用风险缓释工具、建立审核绿色通道等，以缓解民企融资难题。
• 发行市场表现：一般公司债发行期数、发行家数和发行规模均居首位，占比超过一半，但私募债、证券公司债等发行数量和规模有所下降。
• 信用风险分化：市场对不同信用等级债券的风险补偿差异加大，AA+级债券利差较上月有所收窄，但AA级利差扩大，表明投资者风险偏好进一步分化。
• 评级调整趋势：本月共有10家发行人发生级别下调，行业分布广泛，主要由于行业政策变化、关联方影响、资金占用、债务结构恶化等原因。
• 违约事件增加：本月新增5家违约发行人，涉及5期债券，违约金额为16.78亿元；同时，有6家已发生违约的发行人未能按时偿付存续债券，涉及7期债券，违约金额合计84.71亿元。

关键信息

一、交易所债券市场概况

• 发行情况：

  • 共有125家发行人发行145期公司债券，发行规模1880.75亿元。
  • 一般公司债发行期数、发行家数和发行规模均居首位，占比超过一半。
  • 私募债发行期数和家数环比、同比均有所下降。
  • 证券公司债发行规模环比上升，但同比显著下降。
  • 可交换债和可转债发行数量较少。

• 发行利率及利差：

  • AAA级3年期一般公司债平均发行利率为4.41%，5年期为4.60%。
  • AA+级3年期一般公司债平均发行利率为6.39%，5年期为5.50%。
  • AA级3年期一般公司债平均发行利率为7.05%。
  • 3年期债券平均利差分别为120.65bp、321.33bp、387.00bp，5年期分别为124.20bp和214.00bp。
  • 利差变异系数较高，表明市场对风险的判断进一步分化。

二、信用等级分布

• 一般公司债：

  • 发行人为央企和地方国企，主要集中在综合类和房地产管理行业。
  • AAA级发行人占多数，共45家，发行67期债券。

• 私募债：

  • 发行人主要为地方国企，集中在建筑与工程、水务等行业。
  • 信用级别主要分布在AAA级至AA级，披露信用级别的发行人家数和债券期数占比分别为93.62%和40.42%。

• 证券公司债：

  • 发行人级别集中于AAA级至AA+级，共11家证券公司发行13期债券。

• 可交换债：

  • 发行人为民营企业，涉及零售和综合类行业。

• 可转债：

  • 仅有一家发行人发行，级别为AA级，为利尔化学股份有限公司。

三、评级调整概况

• 级别下调：
  • 共有10家发行人发生级别下调，主要原因为行业监管政策变化、关联方影响、债务结构恶化、违规担保、短期债务占比高、融资渠道受限等。
  • 典型案例包括大连天神娱乐、安徽盛运环保、大连金玛商城、同益实业、永泰能源、中国华阳经贸集团、金立通信、华业资本等。

四、违约事件概况

• 新增违约发行人：

  • 共5家，涉及5期债券，违约金额16.78亿元。
  • 主要原因包括债务负担重、资金链紧张、应收账款问题、融资渠道受限等。

• 已发生违约发行人：

  • 共6家，涉及7期债券，违约金额合计84.71亿元。
  • 包括无锡五洲国际装饰城、新光控股集团、飞马投资控股、中弘控股、永泰能源等。

总体评价

联合认为，随着政策支持的加强，特别是纾困专项债券的推出和审核绿色通道的设立，民营企业融资环境有望得到改善。然而，信用等级下调和违约事件的增加也反映出市场风险在上升，投资者对低等级债券的风险补偿要求增加。未来需关注政策执行效果和企业自身经营状况的改善，以进一步缓解民营企业融资难和流动性风险问题。