联合信用评级-融资租赁公司的产业股东背景对其信用风险的影响-2018.11-8页

融资租赁公司产业股东背景对其信用风险的影响总结

核心内容

本文探讨了融资租赁公司产业股东背景对其信用风险的影响，重点分析了股东业务关联度高与低的融资租赁公司在资产质量、资金来源、盈利能力及信用等级方面的差异。研究结果显示，产业背景股东在多个维度上对融资租赁公司产生积极影响，但也存在一定的局限性。

主要观点

• 产业背景股东与融资租赁公司业务关联度高，通常能提供更优质的业务资源，从而改善资产质量。
• 股东倾向于通过关联方借款支持融资租赁公司，但并未显著增加直接注资，且整体融资成本并未体现出明显优势。
• 产业背景股东的支持有助于提升公司盈利能力，但在净资产收益率方面，分析样本仍略低于非分析样本。
• 产业背景股东的存在对融资租赁公司的信用等级具有正面影响，评级机构在评估时会考虑外部支持因素。
• 2018年以来，受“去杠杆”政策影响，融资租赁公司融资渠道偏好发生变化，ABS融资成为重要补充。

样本选取

• 总体样本：选取了26家经营满三年、有公开资料的融资租赁公司。
• 分析样本：从中选取了8家股东具有产业背景且与股东业务关联度超过50%的公司。
• 分析样本基本情况（2017年数据）：
  • 营业收入：14.02亿元
  • 净利润：4.10亿元
  • 总资产：253.55亿元
  • 净资产：43.69亿元

资产质量比较分析

• 分析样本整体不良率低于非分析样本，且呈下降趋势。
• 分析样本不良率（2015-2017年）：
  • 2015年：0.78%
  • 2016年：0.58%
  • 2017年：0.60%
• 非分析样本不良率（2015-2017年）：
  • 2015年：1.05%
  • 2016年：1.17%
  • 2017年：0.94%
• 部分企业对不良资产的划分标准不统一，导致不良率不能完全反映真实资产质量。

资金来源比较分析

• 融资渠道：
  • 分析样本中，银行借款占比下降，关联方借款保持稳定，债券融资比例显著上升。
  • 非分析样本中，关联方借款逐年下降，债券融资占比波动上升。
• 融资成本：
  • 2015-2017年，分析样本总体融资成本持续下降，2017年低于非分析样本。
  • 2018年1-9月，分析样本债券融资成本略优，但ABS融资成本高于非分析样本。
• 融资规模：
  • 分析样本与非分析样本在融资规模上均呈上升趋势，但非分析样本对债券融资的依赖度更高。

盈利情况比较分析

• 总资产回报率：
  • 分析样本均高于非分析样本，但自2016年起差异缩小。
• 净资产收益率：
  • 分析样本整体低于非分析样本，差异呈扩大趋势。
• 营业利润率：
  • 分析样本持续优于非分析样本，且差距扩大。
• 原因分析：
  • 分析样本资产负债率较低，且业务拓展优势和不良率偏低。

信用等级比较分析

• 选取净资产相近的公司进行对比，结果显示产业背景股东对公司信用等级有积极影响。
• 评级对比组（2017年数据）：
  • 融和租赁、天成租赁：AAA
  • 康富租赁、中建投租赁：AA+
  • 国泰租赁：AA+
• 产业背景股东的信用支持被评级机构认可，从而提升公司信用等级。

总结

产业背景股东对融资租赁公司信用风险的管理具有积极作用，主要体现在资产质量、盈利能力及信用等级提升方面。然而，产业背景股东并未显著降低融资成本或增加直接注资，且在融资渠道选择上，分析样本与非分析样本的差异逐渐缩小。随着外部融资环境的变化，ABS融资成为重要的补充渠道，尤其对非分析样本中的中小融资租赁公司影响更为显著。总体而言，产业背景股东的支持有助于提升融资租赁公司的信用水平，但其影响有限，需结合公司自身经营状况综合评估。