20210331-天风证券-均胜电子-600699.SH-聚焦电动智能业务_新签订单充沛_4页_877kb

报告摘要

均胜电子（600699）总结

核心内容概述

均胜电子在2020年发布年报，全年实现营收478.9亿元，同比减少22.4%；归母净利润6.2亿元，同比减少34.5%；扣非净利润3.4亿元，同比减少66.0%。尽管受新冠疫情影响，上半年业绩承压，但下半年随着疫情缓解，公司业绩逐步复苏，20Q4实现营收140.0亿元，同比减少12.0%，环比增长4.9%；归母净利润9.0亿元，同比和环比分别增长277.8%和249.5%。剔除延锋百利得合营公司收入出表的影响，20年国内业务主营业务收入同比略有增长，毛利率提升1.28个百分点。

公司积极进行全球资源整合与产能爬坡，2020年完成相关非经支出约2.7亿元，预计21年起相关非经常性支出将大幅减少。此外，公司于2020年底出售了均胜群英51%的股权，确认非经常性收益约18.2亿元，未来将更加聚焦主、被动安全、自动驾驶、车联网、智能座舱等前瞻领域，并加大在激光雷达、域控制器、5G-V2X、新能源汽车电控管理技术等方面的资源投入，同时在上海设立新的全球研发中心。

公司2020年全球新增订单超过596亿元，主要分布在汽车电子、智能车联和安全系统三大业务板块。其中，汽车电子订单约141亿元，包括智能座舱116亿元和新能源25亿元；智能车联订单约10亿元，涉及蔚来汽车5G-V2X平台项目6.6亿元；安全系统订单约375亿元，其中特斯拉相关产品订单达100亿元，同时开始为国内新势力车企提供安全产品。

主要观点

业绩复苏：疫情对上半年业绩造成较大影响，但下半年公司业务逐步恢复，特别是20Q4业绩显著增长。
聚焦主业：公司出售非核心业务均胜群英51%股权，集中资源发展电动智能领域。
全球整合：推进全球资源整合，降低非经常性支出，提升盈利能力。
订单增长：2020年全球新增订单充沛，显示公司在智能汽车领域的竞争力增强。
技术投入：加大在自动驾驶、车联网、新能源等前沿技术的投入，提升行业地位。

关键信息

财务数据：
- 2020年营收：478.9亿元，同比减少22.4%；
- 2020年归母净利润：6.2亿元，同比减少34.5%；
- 2020年扣非净利润：3.4亿元，同比减少66.0%；
- 2021E归母净利润：13.3亿元，对应EPS为0.97元/股；
- 2022E归母净利润：20.3亿元，对应EPS为1.49元/股；
- 2023E归母净利润：2.777亿元，对应EPS为2.03元/股；
- 2021E市盈率（PE）：18.94倍；
- 2022E市盈率（PE）：12.37倍；
- 2023E市盈率（PE）：9.06倍。
财务预测摘要：
- 营业收入预计逐年增长，2021E为58,694.40亿元，2022E为67,791.19亿元，2023E为77,265.03亿元；
- 毛利率预计提升，2021E为15.45%，2022E为16.68%，2023E为17.81%；
- 净利率提升，2021E为2.26%，2022E为3.00%，2023E为3.59%；
- ROE预计提升，2021E为7.79%，2022E为10.89%，2023E为13.29%；
- 市净率逐年下降，2021E为1.48，2022E为1.35，2023E为1.20。
投资建议：
- 维持“买入”评级，预计公司未来几年净利润将稳步增长，盈利能力逐步改善；
- 建议关注其在新能源、智能网联、智能驾驶等领域的布局及技术优势。