20180824-新时代证券-均胜电子-600699.SH-半年报营利超预期_未来业绩值得期待_4页_877kb

半年报分析总结

核心内容

公司发布2018年半年报，整体业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现显著增长，主要得益于对高田优质资产的收购以及整合顺利推进。同时，公司在手订单充足，为未来业绩增长提供有力支撑。

主要观点

• 营收与净利润双增长：2018年1-6月，公司实现营业收入226.34亿元，同比增长72.9%；归母净利润8.21亿元，同比增长33.39%；扣非后归母净利润4.56亿元，同比增长23.87%。
• 三大业务表现差异：汽车安全系统营收增长最快，达135.95%；汽车电子系统增长8.22%；功能件及总成增长38.22%。
• 二季度业绩超预期：二季度营收156.49亿元，同比增长138.39%；归母净利润7.9亿元，同比增长93.78%；扣非后归母净利润4.44亿元，同比增长107.24%。
• 毛利率承压：2018H1公司整体毛利率为15.13%，同比下降2.99个百分点，但二季度毛利率有所下降，预计未来随着整合完成，毛利率将平稳回升。
• 费用率变化：三费率为13.76%，同比上升0.08个百分点，其中销售费用率上升0.06个百分点，管理费用率略有下降，财务费用率上升0.03个百分点。
• 在手订单饱满：2017年公司新增订单约380亿元，2018年上半年新增订单340亿元，显示公司订单充足，未来业绩具备较强确定性。
• 财务预测：预计公司2018-2020年净利润分别为12.2亿元、12.74亿元、15.38亿元，对应EPS分别为1.29元、1.34元、1.62元，PE分别为19倍、18倍、15倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：主要风险包括均胜安全整合效果不及预期以及全球汽车市场景气度不及预期。

关键信息

财务摘要

营收与利润趋势

• 2016-2017年营业收入增长率分别为129.5%和43.4%。
• 2018年预计营收增长85.2%，2019年增长20.7%，2020年增长8.8%。
• 净利润在2018年预计增长208.2%，2019年增长4.4%，2020年增长20.7%。

财务比率分析

投资评级

• 行业评级：推荐（未来6-12个月，行业指数强于市场基准指数）。
• 公司评级：推荐（未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）。

总结

公司2018年半年报显示其业务发展良好，尤其在汽车安全系统领域增长显著，同时在手订单充足，为未来业绩增长奠定基础。尽管二季度毛利率有所承压，但预计未来将逐步回升。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备较强的盈利能力和发展潜力。然而，需关注整合效果及全球汽车市场景气度等潜在风险。