20210401-太平洋-均胜电子-600699.SH-走出疫情影响_未来专注于电动+智能化_6页_809kb

均胜电子（600699）总结

核心内容

均胜电子（600699）是一家专注于汽车安全、电子系统、功能件及智能车联系统的公司，业务覆盖全球市场。尽管受到海外疫情和资产处置的影响，公司全年营业收入和净利润均出现下滑，但第四季度业绩显著回升，显示公司正在逐步恢复并实现增长。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入478.9亿元，同比下降22.38%；归母净利润6.16亿元，同比下降34.45%。Q4营收140.1亿元，环比增长4.93%，归母净利润同比增长277.8%，显示公司正在复苏。
• 业务结构：公司产品涵盖汽车安全、电子系统、功能件总成和智能车联系统，其中汽车安全系统是其核心业务之一，2020年营收331亿元，毛利率11.24%。
• 战略调整：公司正在剥离非核心业务，如均胜群英，以聚焦电动化和智能化领域，提升盈利能力。
• 未来展望：公司积极布局智能座舱和新能源汽车电控技术，与激光雷达图达通战略投资，推动技术落地。预计2021-2023年归母净利润将显著增长，分别达到11.88亿、16.62亿和21.92亿元。
• 估值分析：公司当前市盈率（PE）为41.65，未来有望随着业绩增长而下降，目标价为26元。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：18.01元
• 目标价：26元
• 总股本/流通：1,368/1,237百万股
• 总市值/流通：24,639/22,283百万元
• 12个月最高/最低：29.80/18.01元

业务分析

1. 汽车安全系统：

   • 2020年营收331亿元，同比下降29.61%。
   • 毛利率11.24%，同比下降4个百分点。
   • 第四季度新增订单130亿元，显示业务复苏。

2. 汽车电子系统：

   • 2020年营收76亿元，同比增长1.5%。
   • 新能源产品如BMS、E-mobility等营收约16亿元，同比增长67.6%。
   • 主要客户包括奔驰、福特、宝马等国际车企。

3. 功能件及总成：

   • 2020年营收约37亿元，同比下降4.3%。
   • 公司以20.4亿元对价出售均胜群英51%股权，未来将不再纳入合并报表。

4. 智能车联系统：

   • 2020年营收约26.5亿元。
   • 毛利率19.7%，同比增加6个百分点。
   • 客户包括大众等国际车厂。

投资建议

• 评级：买入
• 预测：2021-2023年归母净利润预计分别为11.88亿、16.62亿和21.92亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为0.87元、1.22元和1.60元。
• 市盈率（PE）：预计2021-2023年分别为21.60、15.44和11.71倍。

风险提示

• 汽车行业销量不及预期
• 海外整合遇到瓶颈

财务指标预测

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

证券分析师信息

• 白宇：

  • 电话：010-88695257
  • 邮箱：baiyu@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518020004

• 赵水平：

  • 电话：15601632638
  • 邮箱：zhaosp@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190520040001

销售团队信息

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