20150802-光大证券-非金属类建材_价格趋稳_局部抢反弹_15页_1mb

报告摘要

水泥及小建材行业分析总结

核心内容概述

本周水泥价格整体趋稳，局部地区出现上涨趋势，主要集中在湖南、甘肃、湖北及四川等地，而广州、清远和龙岩等地价格下跌。全国水泥均价（不含税）为228.8元/吨，同比下降16.5%。水泥行业整体处于需求疲弱、价格持续下跌的阶段，但供给端收缩、集中度提升、成本下降等因素推动行业盈利逐步企稳。小建材行业方面，伟星新材和东方雨虹被持续推荐，因其在品牌消费趋势和行业集中度提升中具备明显优势。

主要观点

价格变化：全国水泥价格基本稳定，局部地区如湖南、甘肃、湖北、四川等出现上涨，而两广地区价格下跌。7月底，全国水泥价格震荡趋稳，部分区域如贵州、湖北和湖南因雨水减少，需求环比上升。
需求端：宏观经济稳增长提供需求底线，房地产政策的扶持使得需求不再进一步下滑。农村需求被视为常量，预计未来几个月需求有望逐步恢复。
供给端：全行业新增产能冲击已基本结束，供求边际改善，尤其是华东和中南区域，盈利状况持续改善。供给收缩与集中度提升是行业盈利回升的重要支撑。
区域差异：南部地区整体优于北部，需求和价格均有回升迹象，而北部地区如华北、东北、西北等仍处于低位产能利用率和价格下降的阶段。
投资机会：水泥价格自去年12月下跌后已接近底部，行业提价诉求强烈，预计南部地区可能有更多省份跟进提价。随着4季度旺季来临，需求季节性上升，可作为事件性趋势投资机会。
小建材推荐：伟星新材和东方雨虹被推荐为“买入”标的，前者受益于家装品牌消费趋势，后者则因防水行业集中度提升而占据龙头地位。

关键信息

水泥价格变化（2015年7月）

地区	价格（元/吨）	与上周变化
江苏南京	200.00	0.00
浙江杭州	260.00	0.00
安徽合肥	205.00	0.00
山东济南	260.00	0.00
上海	265.00	0.00
江西南昌	260.00	0.00
湖北武汉	260.00	0.00
河南郑州	260.00	0.00
湖南长沙	250.00	0.00

水泥价格与2014年同期对比

地区	2014年同期（元/吨）	2015年当前（元/吨）	同期价差（元/吨）
江苏南京	280.00	200.00	-80.00
浙江杭州	330.00	260.00	-70.00
安徽合肥	275.00	205.00	-70.00
山东济南	330.00	260.00	-70.00
上海	300.00	265.00	-35.00
江西南昌	270.00	260.00	-10.00
湖北武汉	330.00	260.00	-70.00
河南郑州	290.00	260.00	-30.00
湖南长沙	270.00	250.00	-20.00

行业优选组合

买入：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥
关注：宁夏建材、博闻科技

小建材推荐

买入：伟星新材、东方雨虹
- 伟星新材：受益于家装品牌消费浪潮，具备零售渠道优势，预计2015-2017年EPS分别为0.83、1.03、1.22元，目标价25元，对应2015年PEX30倍。
- 东方雨虹：防水行业龙头，市场份额领先，预计2015-2017年EPS分别为1.01、1.42、1.85元，目标价35元，对应2015年PEX35倍。

风险提示

房地产投资未如预期恢复
小建材原材料价格上升或需求下降

估值与投资评级

证券代码	公司名称	当前股价	目标价	14A EPS	15E EPS	16E EPS	14A PE	15E PE	16E PE	投资评级
600585	海螺水泥	18.66	29.33	2.07	2.51	2.82	9.0	7.4	6.6	买入
600801	华新水泥	8.97	17.80	0.82	1.20	1.50	11.0	7.5	6.0	买入
000789	万年青	7.36	17.60	0.90	1.21	1.43	8.2	6.1	5.1	买入
000672	上峰水泥	12.00	13.70	0.46	0.62	0.97	26.4	19.4	12.4	买入
000885	同力水泥	13.00	21.20	0.35	0.53	0.59	36.7	24.5	22.0	买入
600449	宁夏建材	9.23	16.21	0.57	0.91	1.20	16.3	10.1	7.7	买入
000877	天山股份	9.06	12.42	0.29	0.34	0.48	31.6	26.6	18.9	买入
600883	博闻科技	14.66	25.00	-0.20	0.30	0.33	-62.7	42.3	38.5	增持
600720	祁连山	8.04	11.50	0.72	0.75	0.89	11.1	10.7	9.0	增持
002372	伟星新材	16.70	25.00	0.67	0.83	1.03	24.9	20.1	16.2	买入
002271	东方雨虹	20.70	35.00	0.69	1.01	1.42	29.9	20.5	14.6	买入
000619	海螺型材	14.35	25.87	0.30	0.65	0.68	47.6	22.1	21.1	买入