20210429-安信证券-嘉亨家化-300955.SZ-嘉亨家化2020_2021Q1点评_业绩高速增长_化妆品已成第一业务板块_5页_928kb

嘉亨家化（300955.SZ）2020&2021Q1业绩与业务分析总结

核心内容

嘉亨家化在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长，成为国内领先的日化产品OEM/ODM及塑料包装容器生产企业。其化妆品业务已成长为公司第一大收入来源，推动整体业绩表现亮眼。

主要观点

• 业绩增长显著：

  • 2020年公司实现营业收入9.7亿元，同比增长23.3%；归母净利润0.93亿元，同比增长47.5%。
  • 2021Q1公司营收2.5亿元，同比增长91.8%；归母净利润0.2亿元，同比增长270.6%。
  • Q4营收3.0亿元，同比增长约46%；归母净利润0.3亿元。

• 业务结构优化：

  • 化妆品业务收入增长最快，同比增长62.1%，占比超过38%，成为第一大业务板块。
  • 家庭护理产品同比增长124.4%，显示出公司在该领域的强劲发展。
  • 公司与多个知名客户如强生、贝泰妮、多特瑞等深化合作，同时拓展了宝洁、联合利华、贝亲等新客户，增强了市场竞争力。

• 盈利能力提升：

  • 受新收入准则影响，2020年毛利率下降3.5个百分点至25.3%，但费用率整体优化，销售费用率下降至0.5%，管理费用率下降至9.4%，带动净利润率提升。
  • 2021Q1毛利率提升2.4个百分点至23.4%，销售费用率和管理费用率分别下降0.2和1.8个百分点，盈利能力进一步增强。

• 现金流状况良好：

  • 2020年经营性现金流为0.75亿元，但因应收账款未收回及现金支出增加，同比下降55.1%。
  • 2021Q1经营性现金流为0.22亿元，同比增长1847%，显示公司现金流状况明显改善。

• 未来增长预期：

  • 公司拟募投建设化妆品及塑料包装容器生产基地，预计投入3.6亿元，达产后年产能将提升至3.8万吨化妆品和3亿件塑料包装。
  • 预计2021-2023年归母净利润增速分别为35.9%、33.5%和22.8%，显示公司具有较高的增长潜力。

关键信息

• 投资评级：买入-A

• 股价（2021-04-28）：52.30元

• 交易数据：

  • 总市值：52.72亿元
  • 流通市值：12.49亿元
  • 总股本：100.80百万股
  • 流通股本：23.88百万股
  • 12个月价格区间：40.34/70.00元

• 财务预测与估值指标：

  • 2021E-2023E年主营收入预计分别为12.108亿元、14.771亿元和17.578亿元，净利润分别为1.269亿元、1.694亿元和2.081亿元。
  • PE（2021E）为31.1倍，PB（2021E）为6.0倍，P/S（2021E）为3.3倍，EV/EBITDA（2021E）为21.6倍。
  • ROE（2021E）为19.4%，ROA（2021E）为12.6%，ROIC（2021E）为24.7%。

• 风险提示：

  • 行业层面风险包括贸易摩擦、新冠疫情、原材料波动、行业景气度下降及市场竞争。
  • 公司层面风险涉及技术、经营管理、安全生产及实际控制人控制不当。

财务指标摘要

投资建议

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率预期领先沪深300指数15%以上。

估值与财务预测

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A级：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B级：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。