20191020-国盛证券-建筑材料行业周报：地产保持韧性，个体性差异增大_26页_2mb

建筑材料行业周度总结

核心内容概述

本周建筑材料行业整体表现疲软，板块上涨 -1.7%，略低于上证综指 -1.19%，呈现 -0.51% 的超额收益。水泥、玻璃、玻纤及装修改材等行业均出现分化，主要受供需变化、环保政策及地产投资结构调整影响。行业分析强调了细分龙头的成长潜力和估值优势，推荐关注具备高市占率和稳定现金流的企业。

水泥行业分析

主要观点

• 价格趋势：全国水泥均价 443元/吨，周环比 +0.2%，库存 53.4%，周环比 +0.4%。
• 区域分化：价格上涨集中在 福建、江西、青海 等地区，幅度为 20-30元/吨；价格回落以 陕西关中 为主，部分企业下调 30元/吨。
• 市场分化：10月中旬，南方地区供需两旺，北方如 黑龙江 受天气影响需求减弱，京津冀2+26通道城市 受环保管控影响供需双双下降。
• 未来展望：预计未来价格上涨以南方为主，北方进入淡季，价格再推涨可能性较低。

关键信息

• 重点推荐：冀东水泥、祁连山等北方水泥股，因其受益于明年基建扩张预期，估值弹性大。
• 长期趋势：水泥需求处于高位平台期，供给侧改革推动行业集中度提升，盈利中枢上移，波动性下降。

玻璃行业分析

主要观点

• 价格趋势：全国建筑用白玻均价 1658元/吨，周环比 +17元，年同比 +15元。
• 区域表现：华北 现货价格上涨明显，华东、西南 成交价格良好。
• 产能调整：湖南巨强 一线400吨冷修，沙河地区 其他生产线停产预期增强，但目前仍在正常生产。
• 库存变化：行业库存 3676万重箱，周环比 -145万重箱，年同比 +499万重箱。

关键信息

• 长期推荐：旗滨集团（南方格局集中，快速拓展下游深加工），关注金晶科技、南玻A。
• 市场预期：北方价格持续攀升，南方产能投放压制价格，整体供需仍平衡。

玻纤行业分析

主要观点

• 价格趋势：无碱池窑粗纱价格稳定，电子纱市场平稳。
• 供需情况：下游需求增长，如风电、汽车轻量化、5G等，推动玻纤需求稳步增长。
• 行业动态：部分厂家调整产品结构，中高端产品产量增加，整体产销良好。

关键信息

• 重点推荐：中国巨石、中材科技，关注长海股份。
• 市场预期：龙头公司凭借研发和生产规模优势，市占率仍有提升空间。

装修改材行业分析

主要观点

• 市场表现：整体格局改善，细分龙头盈利回升。
• 需求变化：零售端承压，工程端增长快，受益于精装修趋势和地产商集中度提升。
• 估值底部：在地产下行周期中，龙头公司市占率低，成长空间大，12~15倍动态估值为底部区域。

关键信息

• 重点推荐：东方雨虹、伟星新材、北新建材、帝欧家居、坚朗五金、凯伦股份、惠达卫浴、蒙娜丽莎、科顺股份。
• 风险提示：地产销售仍有下行压力，政策不确定性增加。

行业策略与推荐

主要观点

• 投资逻辑：自下而上精选个股，推荐具有成长空间和竞争优势的细分龙头。
• 中期策略：
  • 北方水泥股（如冀东水泥）是介入的好时机。
  • 高铁轨枕龙头 三维股份 受益于轨道交通建设提速。
• 长期趋势：
  • 细分龙头成长盛宴：收入和市占率快速增长，利润率改善，估值提升。
  • 股票市场地位上升，制度变化使龙头受益，如放松并购和再融资。

风险提示

• 宏观政策反复：可能对市场走势产生影响。
• 汇率大幅贬值：对出口导向型建材企业造成压力。

重点标的推荐

行业要闻回顾

• 水泥行业：
  • 辽宁熟料生产线置换。
  • 祁连山武山项目环保通过验收。
  • 湖南资兴新建熟料生产线。
  • 唐山紧急停产水泥熟料生产线及粉磨站。
• 玻璃行业：
  • 沙河市进一步加强环保管控。
  • 光远新材启动5G用高性能低介电电子纱项目。
• 其他行业：
  • 国产实业出售福建龙岩水泥厂。
  • 印尼煤炭经中越米轨铁路运往中国。
  • 国内最大陆上风电项目并网发电。

总结

建筑材料行业在10月呈现区域分化趋势，水泥价格稳中有升，玻璃价格跳涨，玻纤市场稳定，装修改材龙头受益于行业集中度提升。整体来看，行业仍具有成长潜力，推荐关注细分龙头，尤其是受益于基建扩张和地产韧性带来的估值弹性。中长期来看，细分龙头的集中度提升、利润率改善和估值提升是主要趋势。