20191020-天风证券-建筑材料行业点评：华南需求恢复明显，北方错峰即将展开_7页_347kb

建筑材料行业总结

核心内容

本报告分析了2019年9月中国各省市水泥及熟料产量数据，结合供需变化、政策影响及市场动态，对建筑材料行业，尤其是水泥板块的运行情况进行了总结，并提出了相应的投资建议。

各地区水泥产量表现

华北地区

• 9月单月产量：2,044.28万吨，同比下降6.14%。
• 1-9月累计产量：14,772.40万吨，同比增长11.50%。
• 重点地区：
  • 京津冀地区：9月产量下滑显著，北京下降47.20%，天津下降17.97%，河北下降12.85%。主因包括70周年庆典限产、工地停工及环保减排。
  • 内蒙古：9月产量同比增长12.20%，累计增长10.35%，主要受益于本地项目支撑和外运量增加，如首趟装载2800吨散装水泥的专列从呼和浩特发往北京。

华东地区

• 9月单月产量：同比增长5.68%，累计增长9.34%。
• 重点地区：
  • 长三角地区：9月产量增长3.88%，累计增长9.1%，三季度同比增长9.21%。
  • 浙江：9月产量增长2.74%，累计增长5.56%，但1-8月新开工面积增速下降。
  • 江苏：9月产量增长0.59%，累计增长14.44%，但1-8月新开工面积下滑。
  • 安徽：9月产量增长10.69%，累计增长10.53%，与芜湖地区去年限产有关。
• 价格与库存：浙江、安徽、江苏熟料库容比均值为39%，同比下降3个百分点；均价同比上涨16元/吨，环比上涨20元/吨，三季度均价同比上涨14元/吨。

华南地区

• 9月单月产量：广东增长18.24%，广西增长14.43%，累计分别增长0.99%和3.65%。
• 重点地区：
  • 湖南：9月产量增长8.84%，累计增长0.04%。
  • 云南：9月产量增长11.03%，与新增产能有关。
  • 广东：需求恢复明显，市场表现突出，尤其在天气改善后。
• 价格与库存：长株潭地区已完成3轮上调，累计涨幅100-110元/吨；广东市场表现强劲，9月水泥价格稳定在高位，同比上涨31元/吨。

西南地区

• 9月单月产量：增长5.60%，累计增长4.19%。
• 重点地区：
  • 西藏：9月产量增长24.36%，累计增长23.54%，显示出强劲的增长动力。

华中地区

• 9月单月产量：增长0.03%，累计增长5.28%。
• 重点地区：
  • 河南：9月产量下降14.79%，主因限产影响。
  • 湖北：9月产量增长5.23%，受军运会影响，但存在赶工需求。
  • 湖南：9月产量增长8.84%，累计增长0.04%。

西北与东北地区

• 西北地区：9月单月产量增长2.91%，累计增长8.86%。
• 东北地区：9月单月产量增长6.05%，累计增长13.48%。
• 错峰生产：黑龙江、山东枣庄等地已发布秋冬错峰生产方案，预计11-12月执行力度与去年持平。

主要观点

• 需求恢复：华南地区需求恢复明显，尤其是广东市场，符合前期预判。
• 政策影响：京津冀及周边地区环保政策趋严，但未提“错峰”不代表无限产安排，错峰时间通常在10月以后。
• 价格波动：9月水泥价格普遍上涨，尤其在浙江、安徽、江苏、广东等地区。
• 市场弹性：雨水天气影响较大的地区（如广东、湖南、江西）在天气改善后需求反弹明显，具备一定弹性。
• 基建预期：基建投资预期向上，社融表现超市场预期，资金流动性有望改善。
• 投资建议：建议重点关注海螺水泥、祁连山、华新水泥、上峰水泥、冀东水泥、天山股份等龙头企业。

关键信息

• 华北地区：京津冀地区因庆典和环保限产影响显著，但累计产量增长，显示长期需求趋势。
• 华东地区：需求持续增长，尤其是浙江，但江苏、安徽部分受去年限产影响。
• 华南地区：天气改善推动需求恢复，广东市场表现尤为突出，建议关注港股华润水泥及塔牌集团。
• 西南地区：西藏需求增长显著，华新水泥竞争力增强。
• 华中地区：湖北因军运会影响，但存在赶工需求；河南受限产影响较大。
• 西北与东北地区：错峰生产即将展开，预计对行业供给形成一定压制。

风险提示

• 天气变化对需求影响不及预期。
• 基建增速不及预期。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。

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